20231023-美尔雅期货-铝_宏观不确定性加大_国内经济数据向好_沪铝或区间震荡_32页_1mb

铝产业链报告摘要

前言

报告针对氧化铝与电解铝两大品种进行基本面分析，涵盖供给需求、成本利润及库存状况，从中短期角度给出价格趋势及风险建议。

一、宏观观点

• 宏观经济：美国经济数据强劲，地缘政治冲突加剧宏观不确定性；国内经济数据显示转暖，政策持续释放，表明谨慎乐观。
• 氧化铝：供给高位震荡，库存仍处历史低位；中期内产能过剩及供给弹性将抑制价格上行空间，建议关注主力合约价格压力并做好风险控制。
• 电解铝：短期维持区间震荡，重点关注主力合约运行区间及库存支撑，认为上游供应难以增量，需警惕下游消费问题。

二、氧化铝基本面分析

供给端

• 产能扩张：2023年氧化铝国产产能扩张明显，8月总产能同比增608%，开工率虽环比上升但总体弹性较大。
• 进口：当前进口亏损收敛至115元/吨，部分缓解供应压力，但仍处于亏损区间。

需求端

• 已进入复产尾声，因此氧化铝的实际需求增量边际递减。

成本与利润

• 氧化铝当前冶炼成本约为2882元/吨，利润108元，行业仍处于盈利状态；
• 燃料及助剂价格波动较大，如烧碱价格周内下跌，因此均值除烧碱价格将对成本构成一定挑战。

库存与平衡

• 港口库存维持在历史较低水平，9月呈累库趋势，但绝对值仍低；
• 季节性判断显示需求紧张程度逐步缓解，但受限产能过剩预判价格反弹空间有限。

三、电解铝基本面分析

供给端

• 产能：目前运行率高（96.05%），产能所剩空间不大，增量有限，同时进口窗口开放，导致9月净进口大幅增加；
• 废铝支撑：精废差约1360元，显示原料支撑力度尚可。

需求端

• 铝材产量处于历史高位，尤其铝材、铝合金持续高产；
• 但房地产暴雷影响下游建筑型材需求，终端市场情绪偏谨慎。

成本与利润

• 电解铝利润在1270元/吨附近，近期回落230元，体现成本支撑继续减弱；
• 当前进口盈利回升，但此前已长时间处于盈利区外，需警惕政策变化所致的新周期开启动能。

库存与价格

• 社会库存位于494万吨，属于历史最低位，稳住部分价格支撑；
• 主要观点：沪铝主力合约在18600-19500元/吨运行区间中，下方支撑强。

四、风险点

• 基于国内外宽压力，宏观经济政策与地缘 político 冲突是主要风险因素。季节性供需平衡图趋势需密切关注。

总结建议

• 氧化铝：预计短期高位震荡，建议关注3200元/吨价格支撑位；
• 电解铝：江阴本地短线下游补库效果削弱，中期预期偏空，企业维持库存来看行情重回区间震荡，操作不应激进。建议灵活控制仓位，严格设止损。

该报告供参考性使用，请投资者谨慎操作，注意风险管控。