铝：宏观不确定性加大，国内经济数据向好，沪铝或区间震-20231015-美尔雅期货-32页_1mb

铝：宏观不确定性加大，国内经济数据向好，沪铝或区间震荡

核心观点

• 宏观环境：美国经济数据强劲，地缘冲突加剧，宏观不确定性加大；国内经济数据持续向好，政策支持明显，整体态度谨慎乐观。
• 沪铝走势：短期内沪铝价格或维持区间震荡，波动范围预计为18600-19500元/吨，下方空间有限，上方压力需关注。

氧化铝-产业基本面

供给

• 产能扩张：2023年8月中国氧化铝总产能为10292万吨，同比增加6.08%；在产产能为8650万吨，同比增加5.88%，环比增加50万吨。
• 开工率：8月开工率为84.05%，处于历史中等偏低水平，但环比上升，显示供给弹性较大。
• 产量：8月产量为708万吨，同比减少0.8%；1-8月累计产量为5453.7万吨，同比增加0.6%。

进出口

• 进口：当前进口处于微幅亏损状态，每吨亏损约150元，较上周变化不大。
• 净进口：8月净进口10.15万吨，1-8月累计净进口30.02万吨。

成本

• 铝土矿价格：上半年以来，广西、河南地区的高铝硅比矿价格有所下降，低铝硅比矿价格略有上升，整体均价变动不大。
• 烧碱价格：8月烧碱价格为3800元/吨，较上周下跌20元/吨，跌幅0.78%。
• 冶炼成本：氧化铝冶炼成本约为3133元/吨，每吨亏损165元，较上周略有收敛。

利润

• 冶炼利润：氧化铝行业目前处于亏损状态，每吨亏损约165元。
• 进口利润：进口亏损每吨约150元，变化不大。

库存

• 港口库存：10月12日港口库存为16.38万吨，较10月7日减少1.06万吨，库存绝对值仍处于历史极低位置。
• 供需平衡：2023年8月氧化铝供需处于过剩状态，且自2014-2022年显示国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑。

电解铝-产业基本面

供给

• 总产能：2023年8月电解铝总产能为4461.1万吨，同比增加1.16%；在产产能为4284.8万吨，同比增加6.05%。
• 产能利用率：8月产能利用率为95.30%，处于历史中等偏上水平。
• 产量：8月产量为360万吨，同比增加3.1%；1-8月累计产量为2723万吨，同比增加2.9%。
• 开工率：8月开工率为96.05%，环比上升，但根据季节图，上方空间有限，供给弹性较小。
• 净进口：8月净进口12.77万吨，同比增长8.38%；1-8月累计净进口64.96万吨。

成本

• 冶炼成本：电解铝冶炼成本为17600元/吨，较前一周下跌100元/吨。
• 预焙阳极价格：从2022年6月高点8300元/吨下跌至4985元/吨，跌幅达40%，尚未见底。
• 辅料价格：氟化铝价格下跌近10%，冰晶石价格稳定在7300元/吨附近。

利润

• 冶炼利润：电解铝行业今年以来处于盈利状态，当前利润约1500元/吨，较节前回落700元/吨。
• 进口盈亏：进口盈利约100元/吨，与前一周相比变化不大。

需求

• 铝材产量：8月铝材产量为548.3万吨，同比增加6.6%；1-8月累计产量为4089.2万吨，同比增加4.3%。
• 铝合金产量：8月铝合金产量为124.9万吨，同比增加9.9%；1-8月累计产量为928.7万吨，同比增加16.3%。

库存

• 社会库存：10月12日主流消费地区现货库存为62.4万吨，处于历史较低位置，较前一周累库4万吨。
• 月度库存：9月社会库存为49.4万吨，同比减少12.4万吨，环比减少0.1万吨，处于历史绝对低位。

风险提示

• 宏观政策：国内外宏观政策变化可能对市场产生较大影响。
• 地缘政治：地缘冲突加剧，带来不确定性。

总结

主要观点

• 氧化铝：短期高位震荡，中期受过剩产能及供给弹性限制，上方空间有限。
• 电解铝：供给端接近峰值，产量缓慢提升，需求端表现强劲，库存处于历史低位，价格或维持区间震荡。
• 整体趋势：国内经济数据向好，政策支持明显，但全球宏观不确定性加大，对沪铝价格形成压制。

关键信息

• 氧化铝：
  • 供给弹性较大，开工率上升。
  • 成本端上涨，支撑价格。
  • 库存处于历史低位，进口亏损。
• 电解铝：
  • 产能利用率高，供给增量有限。
  • 产量增长，需求强劲。
  • 进口通道打开，但进口盈利有限。
  • 库存处于历史低位，价格支撑较强。

建议

• 建议投资者关注价格在3100-3300元/吨之间的压力情况。
• 沪铝下方空间有限，预计维持区间震荡，建议做好风险控制。