半导体行业月报：半导体周期底部渐显，关注先进封装方向-20230811-中原证券-27页_1mb

半导体周期底部渐显，关注先进封装方向

核心内容概述

2023年7月，国内半导体板块表现较弱，中信半导体指数下跌4.32%，而费城半导体指数上涨5.13%。全球半导体销售额连续四个月实现环比增长，显示周期底部信号显现。尽管消费类需求复苏仍不明朗，但新能源汽车、AI等领域的需求相对较好，推动半导体行业向复苏迈进。此外，半导体设备市场仍处于下行周期，但部分厂商已开始调整产能，预计2023H2有望逐步改善。

主要观点

• 半导体周期底部信号显现：全球半导体销售额连续四个月环比增长，部分芯片厂商库存周转天数开始下降，晶圆厂产能利用率触底回升。
• 下游需求结构分化：消费类需求（如智能手机、PC）仍处于低迷状态，而新能源汽车、AI、光伏储能等领域的市场需求相对较好。
• 存储器周期底部渐近：DRAM和NAND价格跌幅收窄，存储厂商开始减产并调整资本开支，预计2023H2存储器价格有望反弹。
• 先进封装技术成为未来增长点：AI大模型推动算力需求爆发，先进封装技术（如Chiplet、CoWoS）成为提升芯片性能的重要方式，国内厂商将受益。
• 国产替代加速推进：受外部监管影响，国内半导体产业链薄弱环节的自主可控投资机会凸显，设备、材料、零部件等领域值得关注。

关键信息

市场表现

• 国内：2023年7月半导体板块下跌4.32%，弱于沪深300指数（4.48%）；年初至今上涨11.60%。
• 国际：费城半导体指数上涨5.13%，年初至今上涨44.03%；美股半导体公司上涨家数多于下跌家数。

半导体销售额与库存

• 全球：2023年6月全球半导体销售额为415亿美元，同比下降17.3%，环比增长1.7%。
• 库存：全球主要芯片厂商平均库存周转天数从131天增至147天，2023Q2进一步增至150天，但部分厂商库存周转天数已开始下降。
• 晶圆厂产能利用率：2023Q2晶圆厂产能利用率触底回升，中芯国际、联电等公司利用率提升，预计2023H2有望逐步恢复。

存储器市场

• 价格走势：2023年7月DRAM现货价格环比跌幅较小，NANDFlash价格也小幅下跌。
• 厂商调整：三星、美光、SK海力士、铠侠等存储厂商宣布减产，资本支出计划减少，供给端有望收缩。
• 周期预测：本轮存储器下行周期已持续超过1.5年，预计2023H2有望触底回升。

先进封装

• 技术驱动：AI大模型推动算力需求指数级增长，先进封装技术（如Chiplet）成为提升芯片性能的重要方式。
• 市场增长：Yole数据显示，2021年全球先进封装市场营收为374亿美元，预计2021-2027年年化复合增速达9.6%。
• 厂商关注：建议关注长电科技、通富微电、华天科技、汇成股份、深科技等国内先进封装厂商。

国产替代

• 政策影响：美日荷对半导体出口进行管制，推动国产替代进程。
• 重点领域：半导体设备及零部件、材料等领域国产替代空间巨大，建议关注北方华创、中微公司、沪硅产业-U、安集科技等。

AI与算力需求

• AI芯片需求：AIGC模型预训练数据量呈指数级增长，带动算力需求爆发，云、边、端AI芯片市场迎来高速成长期。
• 推荐公司：
  • 云端AI芯片：寒武纪、海光信息、龙芯中科、景嘉微、安路科技。
  • 边缘端、终端AI SoC芯片：瑞芯微、晶晨股份、恒玄科技、全志科技、富瀚微、芯原股份。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 国内厂商研发进展不及预期
• 国产化进度不及预期
• 国际地缘政治冲突加剧风险

行业动态

1. 我国对镓、锗相关物项实施出口管制：自2023年8月1日起正式实施，影响半导体材料供应。
2. 拜登政府限制中国企业使用美国云计算服务：影响AI芯片相关业务发展。
3. 瑞萨电子与Wolfspeed达成碳化硅晶圆供应协议：预计2025年起供应规模化生产的150mm碳化硅裸晶圆和外延片。
4. SEMI预测2023年全球半导体设备销售额减少18.6%：2024年有望复苏至1000亿美元。
5. 欧洲议会通过芯片产业扶持计划：投资430亿欧元，目标到2030年提升欧洲芯片市场份额至20%。
6. 三星扩大HBM产能：投资1万亿韩元，目标2024年底产能翻倍。
7. MCU市场受冲击：出货量预计下降10%，但ASP上涨12%，收入增长2%。
8. 台积电Q2财报：营收环比下降6.2%，同比下降13.7%，净利润首次同比下滑。

估值与投资建议

• 估值分析：半导体行业估值处于近十年偏低水平，具备一定投资价值。
• 投资建议：
  • 关注半导体周期底部带来的机会，尤其是存储器、先进封装、AI芯片等方向。
  • 国内厂商在设备、材料、零部件等领域具备成长潜力，建议重点关注。
  • 美股半导体公司中，部分公司如嘉楠科技、美光科技表现突出，值得持续关注。

图表与数据

• 图1：2023年7月中信一级行业涨跌幅情况
• 图2：中信半导体指数与沪深300涨跌幅对比
• 图3：费城半导体指数与纳斯达克100涨跌幅情况
• 图4：2000-2023年全球半导体市场销售额情况
• 图5：2015-2023年中国半导体市场销售额情况
• 图6：2022年全球半导体下游应用领域占比情况
• 图7：2008-2023年全球智能手机出货量情况
• 图8：2022年1月至2023年6月国内手机出货量情况
• 图9：2021-2027年全球智能手机出货量预测
• 图10：2014-2023年全球PC季度出货量情况
• 图11：全球新能源汽车销量情况
• 图12：中国汽车销量情况
• 图13：中国新能源汽车销量情况
• 图14：全球主要芯片厂商平均库存周转天数情况
• 图15：国内部分芯片厂商平均库存周转天数情况
• 图16：美光公司库存周转天数情况
• 图17：部分晶圆厂产能利用率情况
• 图18：DRAM现货价格走势情况
• 图19：NAND Flash现货价格走势情况
• 图20：DDR3现货平均价、DDR4合约平均价、台股DRAM月度营收同比增速情况
• 图21：2005-2023年全球半导体设备销售额情况
• 图22：2005-2023年中国半导体设备销售额情况
• 图23：全球半导体设备细分市场销售额预测
• 图24：日本半导体设备月度销售额情况
• 图25：全球硅片出货量情况
• 图26：申万半导体行业PE（TTM）近十年历史分位水平