20260110-五矿期货-氧化铝周报_宏观情绪偏暖_基本面拐点仍需等待_34页_3mb

报告摘要

氧化铝周报总结

核心内容概述

本周氧化铝市场整体呈现宏观情绪偏暖但基本面仍面临压力的格局。期货价格在周初因有色板块做多情绪带动上涨，但随后逐步回落，现货价格则延续下跌趋势。市场对供应端政策收缩的预期增强，但短期内反弹仍面临多重挑战。

主要观点

期货价格：氧化铝指数周内上涨2.72%至2830元/吨，持仓增加15.9万手至77.7万手。基差方面，山东现货价格贴水02合约94元/吨，月差连1-连3为-128元/吨。
现货价格：本周广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌0元/吨、5元/吨、10元/吨、5元/吨、5元/吨和20元/吨，多数地区仍承压。
库存情况：社会总库存累库7.6万吨至531.8万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存分别累库4.4万吨、1万吨、3.6万吨，港口库存去库1.4万吨。上期所仓单累库0.27万吨至15.96万吨，交割库库存录得19.61万吨。
矿端动态：几内亚雨季影响消退后矿石发运量回升，AXIS矿区复产进一步加剧铝土矿过剩格局。国产矿价格下跌，进口矿价格亦有所下滑，预计矿价将震荡下行，需关注几内亚矿石CIF60美元/吨的成本支撑。
供应端：2025年12月中国氧化铝产量800万吨，同比增加8.75%，环比增加2.07%。运行产能9270万吨，同比增加8.48%，环比减少3.24%。周度产量185.1万吨，较上周小幅增加2.3万吨。
需求端：2025年12月电解铝产量383万吨，同比增加3.05%，环比增加4.02%。运行产能4469万吨，环比增加5万吨，开工率下滑0.46%至96.76%。
进出口：2025年11月氧化铝净进口6.44万吨，进口窗口维持关闭，进口盈亏录得-83元/吨。净出口137万吨，累计净出口251万吨。

关键信息汇总

估值与驱动因素

项目	数据	驱动因素
基差	-94元/吨	现货贴水
进口盈亏	-83元/吨	海内外价格同步下探
冶炼利润	15元/吨	利润较低
矿端	铝土矿供应充足	几内亚和澳洲发运量回升，AXIS矿区复产
供给端	产量维持高位	氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改
需求端	需求稳步增长	电解铝产量增加，但开工率略有下滑
库存	持续累库	社会总库存达531.8万吨，港口库存高位

多空评分

项目	评分	说明
基差	-1	现货贴水
进口盈亏	+1	进口窗口关闭
冶炼利润	+1	利润较低，部分区域接近亏损
矿端	-1	铝土矿供应充足
供给端	-1	产能过剩格局未改
需求端	+1	电解铝需求稳步增长
库存	-1	持续累库