20251018-五矿期货-氧化铝周报_累库趋势持续_期价震荡偏弱_34页_3mb

氧化铝市场延续累库趋势，期价震荡偏弱。截至10月17日，氧化铝期货指数周跌1.82%至2809元/吨，持仓增至45.8万手，受中美谈判不确定性及高开工、高库存压制。现货价格普遍下跌，广西、河南、山东等地降幅达35-50元/吨，山东现货升水主力合约46元/吨，月差为-29元/吨。社会总库存增加6.3万吨至463.9万吨，其中港口和在途库存显著上升，交易所仓单增至22.13万吨，交割库库存达23.96万吨，显示流通宽松。

供应方面，2025年9月国内氧化铝产量774.6万吨，同比增12.69%，累计产量同比增9.82%，运行产能达9700万吨，新产能持续释放。但利润收缩导致多地企业接近或处于亏损状态，山西、河南使用进口矿已转亏，减产压力上升。铝土矿方面，国产矿受环保和雨季影响出矿减少，价格坚挺；进口矿到港量高，几内亚和澳洲CIF价格稳定，但雨季后供给恢复或使矿价承压。

进出口方面，海外新产能释放致澳洲FOB报价降至320美元/吨，进口盈亏转为-12元/吨，进口窗口关闭。8月氧化铝净出口8.6万吨，前八个月累计净出口126.5万吨，预计后期进口将回升加剧供应压力。

需求端，9月电解铝产量368万吨，同比增2.73%，运行产能达4456万吨，开工率97.47%，需求稳步增长。但氧化铝过剩格局未改，库存持续累积。

综合来看，氧化铝供需宽松局面短期难改，累库趋势延续。但当前价格已接近成本线，减产预期增强，叠加美联储降息预期升温，有色板块或获支撑。建议短期观望，主力合约AO2601运行区间参考2600-3000元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策及货币政策动向。