2023-09-21-招商银行-2023年9月美联储议息会议点评_美国加息周期或_更高更久_4页_1mb

美国加息周期或“更高更久”总结

核心内容概述

2023年9月20日，美联储召开议息会议，维持联邦基金利率区间在 $5.25 - 5.5%$ 不变，并继续按计划缩减资产负债表规模，每月950亿美元。尽管政策利率未调整，但会议释放出明确的鹰派信号，表明美联储对未来的加息路径仍持开放态度。这一决策对全球金融市场产生了显著影响，导致美股三大指数全面下跌，美债收益率上行，美元走强，人民币汇率承压，黄金价格震荡。

主要观点

1. 经济研判：更为乐观

• 经济增长：美联储对美国经济表现的判断更加乐观，将经济活动描述为“稳步扩张”（solid pace），较此前的“温和扩张”（moderate pace）更为积极。
• GDP预测：上调了2023年和2024年的GDP增速预期，分别从1.0%和1.1%上调至2.1%和1.5%，两年平均增速达到1.8%，与长期增长中枢一致。
• 通胀预期：对核心通胀的控制表示信心，尽管油价上涨小幅推升PCE通胀预测至3.3%，但核心PCE通胀预测下调至3.7%，表明美联储更关注核心通胀而非能源价格波动。
• 就业市场：认为就业市场“有所放缓但仍然强劲”，并下调了未来失业率预期，2023年失业率预测从4.1%降至3.8%，2024和2025年底失业率预测从4.5%降至4.1%。

2. 政策立场：鹰派暂停

• 利率维持不变：联邦基金利率目标范围保持在 $5.25 - 5.5%$。
• 未来加息预期：尽管未加息，但释放了未来可能进一步加息的信号，19名委员中有12名认为将再次加息。
• 降息预期下调：点阵图显示，美联储对2024年降息的预期大幅下降，仅预计降息50个基点，远低于市场预期的100个基点，表明政策利率可能维持在5%以上至年底。

3. 前瞻展望：更高更久

• 政策路径：在“软着陆”预期增强和再通胀风险上升的背景下，美联储倾向于维持更紧的货币政策，政策利率可能“更高更久”。
• 经济前景：尽管当前经济表现强劲，但市场认为美联储对明年经济的预期可能过于乐观，随着财政扩张减弱和货币政策滞后效应显现，美国经济或面临显著降温。
• 失业率风险：若失业率出现超预期上行，美联储可能提前结束加息周期。

关键信息

利率与缩表

• 联邦基金利率：维持在 $5.25 - 5.5%$。
• 缩表计划：每月缩减950亿美元国债、机构债务和MBS。

市场反应

• 股市：美股三大指数全面收跌。
• 债市：美国国债收益率全面上行，收益率曲线倒挂加剧。
• 汇率：美元走强，人民币承压。
• 黄金：黄金价格震荡，或延续调整行情。

资产价格展望

• 美股：可能在高估值和高利率的双重压力下持续承压。
• 美债收益率：预计维持高位，若再通胀预期上升，可能进一步上行。
• 美元：预计保持强势。
• 黄金：或将延续调整，缺乏明显支撑。

总结

美联储在2023年9月议息会议上维持利率不变，但释放出更为鹰派的信号，表明其对经济和通胀的控制仍持积极态度。经济数据超预期推动了美联储对增长和就业的乐观判断，同时对核心通胀的控制表现出更强的信心。然而，市场普遍认为美联储对未来经济的预期可能过于乐观，随着财政扩张减弱和货币政策滞后效应显现，美国经济或面临降温压力。因此，政策利率可能继续维持在较高水平，导致全球资产价格承压。