20181220-浙商证券-美联储货币政策会议分析_不惧干扰按部加息_态度坚定维持路径_5页_750kb

美联储货币政策会议分析总结

核心内容

2018年12月，美联储宣布年内第四次加息，将联邦基金利率目标区间上调至 2.25%-2.5%，这是本轮加息周期的第九次加息。此次加息符合市场预期，表明美联储在维持政策路径上的态度坚定。

主要观点

1. 美联储加息路径与经济预期

• 加息决定：2018年12月加息25BP，联邦基金利率触及中性利率区间的下限（2.5%-3.5%）。
• 经济表现：尽管经济增速放缓迹象明显（如房地产降温、非农数据不及预期、制造业PMI和信心指数下滑），但就业市场依然强劲，失业率降至1969年以来的最低水平，时薪增速持续高于3%。
• 经济预期下调：美联储将2018年和2019年实际GDP增速预测中值分别下调至 3.0% 和 2.3%，同时下调PCE通胀率预测中值，表明经济将逐步回归长期均值。

2. 未来政策路径

• 加息计划：根据点阵图，美联储预计2019年将再加息 2次，2020年再加息 1次。
• 缩表节奏：美联储表示将保持资产负债表缩减的步伐不变。
• 政策不确定性：2019年美联储可能在八次货币政策会议中任何一次采取行动，加息时间点的不确定性增加。

3. 市场走势分析

• 美股回调原因：当前美股回调主要由于估值偏高和预期经济增速放缓，而非经济基本面恶化。
• 美债收益率趋势：随着经济景气度下滑，美债收益率进入下行轨道，收益率曲线趋于扁平。
• 美元指数走势：2019年美元指数预计保持相对强势，因为美国经济增速放缓幅度可能小于欧元区和日本，导致其经济基本面相对弱于美国。

关键信息

• 加息背景：美联储在经济尚未明显衰退的情况下，仍坚持加息，以维持货币政策正常化。
• 中性利率区间：估计在 2.5%-3.5%，当前利率已接近下限。
• 经济周期判断：加息周期晚期，美国经济可能进入增速放缓阶段，但不会立即停止加息。
• 市场影响：加息对美股、美债和美元指数均有影响，但美股回调更多由估值和预期驱动。

图表与数据支持

• 图1：美国制造业PMI走势（显示经济放缓迹象）
• 图2：美国消费者信心指数和投资者信心指数下滑（反映市场情绪变化）
• 图3：2018年10月美国核心PCE通胀率为 1.8%
• 图4：2018年11月美国失业率降至 3.7%
• 图5：点阵图显示2019年和2020年加息计划（2次和1次）
• 图6：美国长短端利率息差缩小（反映收益率曲线变化）

投资评级说明

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