20180724-广发证券-建筑装饰行业跟踪报告_政策宽松利好大建筑估值系统性修复_关注集中度提升逻辑之下的低估值蓝筹_2页_465kb

建筑装饰行业跟踪报告总结

核心内容概览

本报告分析了建筑装饰行业的当前状况及未来发展趋势，指出在政策宽松和市场环境改善的背景下，建筑板块估值有望系统性修复。同时，报告强调了行业集中度提升的逻辑，并推荐关注低估值蓝筹及受益于人民币贬值的国际工程公司。

行业基本面分析

1. 估值处于历史底部

• 建筑板块PE为11.6倍，PB为1.29倍，估值水平较低。
• 估值修复空间较大，受益于政策宽松带来的流动性改善。

2. 中报表现稳健

• 60家建筑公司披露业绩预告，18H1合计归母净利同比增长约26.8%，较17年同期提升1.9个百分点。
• 行业总体仍保持较高盈利增速，基本面稳定。

3. 公募基金持仓处于低位

• 18Q2公募基金对建筑板块持仓比例为0.73%，较18Q1下降0.53个百分点，处于历史最低位。
• 各子板块持仓比重分别为：基建0.24%、园林0.20%、房建0.10%、化学工程0.09%、装修0.04%、国际工程0.04%、钢结构0.01%。
• 基建、房建等板块被增持较多，其中葛洲坝、中国建筑、中国交建、中国铁建、上海建工为增持前五。

政策导向分析

1. 货币信贷政策边际宽松

• 央行于6月24日定向降准释放资金约7000亿元，流动性逐步充裕。
• 7月20日一行两会发文，货币政策转向清晰，预计下半年还将有1-2次降准。
• MLF投放规模创历史最大，显示央行对流动性的支持态度明确。

2. 财政政策积极发力

• 国常会提出积极财政政策要更加积极，加快1.35万亿地方专项债券发行和使用。
• 基建投资增速预计触底回升，行业基本面有望上修。

资金面分析

1. 资金面结构性变化

• 7月23日A股净流入123亿元，建筑板块净流入16亿元，此前三个交易日已连续净流入17亿元。
• 资金面呈现结构性转向，建筑板块受到市场关注。

2. 当前倾向反弹

• 宏观政策边际改善，但此前已有预期，反弹持续性取决于后续政策落实及资金面变化。
• 去杠杆仍在进行，建筑蓝筹订单增速呈下降趋势，需关注政策执行力度。

推荐公司主线

1. 自上而下：低PB建筑央企

• 关注前期回调较多的低估值建筑央企，如葛洲坝、中国铁建、中国建筑、中国化学、中国交建。

2. 自下而上：集中度提升子板块

• 家装、设计等子板块受经济波动影响较小，建议关注业绩稳健增长的低估值蓝筹，如金螳螂、东易日盛、苏交科。

3. 海外业务受益：国际工程公司

• 建议关注人民币贬值受益的国际工程公司，如中材国际。

风险提示

• 人民币汇率异常波动
• 宏观经济异常波动
• 利率上行风险
• 相关公司业绩不及预期
• 应收账款回收不及预期

投资评级说明

分析师信息

• 姚遥：广发证券分析师，美国普林斯顿大学土木工程博士，曾获煤炭行业新财富、水晶球第一名（团队）。
• 尉凯旋：研究助理，复旦大学金融硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。

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