20160627-光大证券-固定收益动态_煤炭行业发行主体信用风险分析_23页_1mb

煤炭行业发行主体信用风险分析总结

核心内容概述

本报告分析了2016年煤炭行业发行主体的信用风险，结合行业基本面、企业经营规模、生产成本、煤炭品种、开采条件、地方政府支持和财务状况等维度，对发债企业的信用风险进行了评估。整体来看，煤炭行业景气度低迷，发债企业信用风险较高，但部分龙头企业和地方政府支持较强的区域企业具备较好的基本面和抗风险能力。

主要观点

• 煤炭行业整体处于低迷状态，2015年行业平均营业利润为负，大部分企业面临亏损。
• 经营规模：企业规模越大，抗风险能力越强，对行业周期性波动的抵御能力更高。
• 生产成本：2015年多数企业吨煤生产成本较2014年有所下降，但不同企业成本差异较大，部分企业成本仍偏高。
• 煤炭品种：无烟煤、炼焦煤议价能力较强，下游需求较稳定，具有一定的优势。
• 开采条件：开采条件较好的企业如神华集团、中煤平朔等具有较低的生产成本和较好的安全性；而开采条件复杂的企业如开滦集团、河南能源化工等则面临较大的成本压力和安全风险。
• 地方政府支持：地方政府对区域内骨干煤炭企业提供了不同程度的融资支持，以缓解其资金压力。
• 财务情况：多数企业资产负债率较高，部分企业面临较大的债务负担和流动性压力。

关键信息

1. 经营规模

2. 生产成本、煤炭品种和开采条件

• 生产成本：2015年多数企业吨煤生产成本低于2014年，但部分企业如徐矿集团、淮北矿业等仍面临较高的成本压力。
• 煤炭品种：无烟煤、炼焦煤具备较好的议价能力和稳定性，动力煤则相对较弱。
• 开采条件：开采条件较好的企业如神华集团、中煤平朔、伊泰集团等具有较低的生产成本和较好的安全条件；而开采条件复杂的企业如开滦集团、河南能源化工、淮南矿业等面临较大的成本和安全风险。

3. 地方政府支持情况

• 各主要产煤省份出台政策支持煤炭行业脱困，对区域内的骨干企业给予融资支持，如山西、河北、河南、安徽等。
• 例如，山西省对省属七大煤炭集团提供融资支持，河北省鼓励金融机构支持困难企业，安徽省成立专项小组解决融资问题。

4. 财务情况

4.1 利润情况

• 2015年煤炭行业发债主体平均营业利润为-1.49亿元，71.05%的企业营业利润亏损，51.32%的企业利润总额亏损。
• 严重亏损企业包括开滦集团、永煤控股、河南能源化工、华电煤业等，亏损额占净资产比重超过10%。

4.2 负债情况

• 2015年末煤炭行业发债企业平均资产负债率为69.56%，部分企业如冀中能源、河南能源化工等资产负债率超过80%，债务负担较重。
• EBITDA对债务的覆盖能力较低，部分企业为负值，说明盈利能力不足。

4.3 流动性情况

• 货币资金对短期刚性债务的覆盖能力较低的企业包括开滦集团、陕西煤化工、华电煤业等，面临较大的短期偿债压力。
• 部分企业如神华集团、神华股份、伊泰股份、大同煤业等具备较强的流动性。

小结

综合分析，煤炭行业基本面较好的发行主体包括：神华集团、神华股份、中煤股份、山西焦煤、兖矿集团、兖州煤业、福建能源、伊泰股份、大屯能源、京煤集团等。这些企业通常具备较大的经营规模、较低的生产成本和较好的财务状况。

地方政府支持力度较大的区域龙头企业包括：晋能集团、晋城无烟煤、阳泉煤业、冀中能源、淮南矿业、陕西煤化工等。这些企业通常位于政策支持较强的省份，获得一定的财政补贴和融资支持。

整体来看，煤炭行业信用风险较高，但部分龙头企业和政策支持企业仍具备较好的抗风险能力和盈利能力。