2017-纺织服装行业周观点：纺服行业产业链效率全方位提升的过程中，投资机会在哪里？_28页-2mb

纺织服装行业产业链效率提升与投资机会分析

核心内容概述

本报告分析了纺织服装行业在产业链效率提升过程中带来的投资机会，重点探讨了高效零售模式创新、供应链优化及环保政策对行业的影响。通过分析产业链各环节的效率变化，提出了关注电商新模式、品牌运营及供应链服务商等方向的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 高效零售模式创新带来的电商新模式爆发式增长

• 南极电商：采用供应商-品牌商-线上经销商模式，加价倍率仅为1.5-2.5倍，显著低于传统品牌。这种模式在标品领域具备明显效率优势，预计2017年增速将超过60%，维持“买入”评级。
• 跨境通：从一般贸易转向跨境电商，实现直接对接海外消费者，提升产业效率。公司服装站点Zaful流量持续上涨，业绩增长良好，预计2017年业绩增长100%以上，当前估值38X，维持“买入”评级。

2. 高效供应链组织模式的投资机会

• B2B创业项目受资本追捧：过去几年，供应链相关运营平台和创业项目频繁涌现，显示出市场对高效供应链的重视。
• 搜于特：通过集中采购、设计开发等增值服务提升产业链效率，2016年净利润同比增长80%，预计2017年继续增长，当前PE为28.30X。
• 江苏国泰：历经十余年发展，已成为中国最大的快时尚供应链服务商，2016年净利润超10亿，预计2017年继续增长，当前PE为15.31X。
• 商赢环球：通过持续资产重组，预计2019年承诺业绩超9亿，当前PE为44.18X。

3. 行业趋势与数据

• 零售复苏：2017年5月，全国百家重点大型零售企业服装类零售额同比增长8.4%，增速高于整体消费品零售额。
• 出口弱复苏：5月纺织品、服装、鞋类出口同比增速分别为1.97%、-2.34%、1.51%，整体呈现温和增长趋势。
• 原材料行情稳定：棉价基本稳定，人民币小幅回调，粘胶短纤、涤纶短纤、氨纶等价格波动较小，整体行情总体稳定。

4. 环保政策对行业的影响

• 印染行业整顿：浙江、广东、福建等地的印染企业面临环保整改，产能收缩和染费上涨对行业形成压力。
• 航民股份：作为印染全产业链龙头，受益于产能集中和染费上涨，预计2017年净利润增长15%，当前PE为13X，维持“买入”评级。
• 行业整合预期：浙江柯桥区计划将印染企业数量从200家整合至100家，预计未来行业集中度将进一步提升。

投资建议

• 关注电商新模式：跨境通、南极电商等公司因高效模式和增长潜力，值得关注。
• 聚焦品牌运营：歌力思、中国利郎、太平鸟、富安娜、海澜之家等品牌运营公司具备成长潜力。
• 优质供应链企业：搜于特、航民股份、开润股份、江苏国泰、延江股份等供应链企业具备长期投资价值。
• 新模式组织者：柏堡龙等新模式组织者也值得关注。

风险提示

• 宏观经济放缓：可能导致终端消费疲软。
• 原材料价格波动：棉价、染料价格等波动可能影响企业成本和利润。

图表目录

• 图表1：近年供应链相关运营平台
• 图表2：B2B创业项目受资本追捧
• 图表3：板块本周及年初以来走势
• 图表4：板块单周涨跌幅前十的股票
• 图表5：板块单月涨跌幅前十的股票
• 图表6：全国百家重点大型零售服装类企业零售额同比
• 图表7：2016年1月至今百家重点大型零售企业服装类零售额同比
• 图表8：全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比
• 图表9：2016年1月至今全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比
• 图表10：社会消费品零售总额：当月同比
• 图表11：2016年年初至今社会消费品零售总额：当月同比
• 图表12：限额以上企业消费品零售总额：当月同比
• 图表13：2016年年初至今限额以上企业消费品零售总额：当月同比
• 图表14：限额以上零售额：服装类：当月同比
• 图表15：2016年年初至今限额以上零售额：服装类：当月同比
• 图表16：服装、纺织品、鞋类出口增速（分月同比）
• 图表17：2016年1月至今服装、纺织品、鞋类出口增速（分月同比）
• 图表18：2012年1月至今328级棉花现货价格走势
• 图表19：2016年1月至今328级棉花现货价格走势
• 图表20：2012年1月至今内外棉花价差走势
• 图表21：2016年1月至今内外棉花价差走势
• 图表22：2012年1月至今国内长绒棉137级价格走势
• 图表23：2016年1月至今国内长绒棉137级价格走势
• 图表24：2010年11月至今美国皮马棉-1%关税港口提货价走势
• 图表25：2016年1月至今美国皮马棉-1%关税港口提货价走势
• 图表26：2009年11月至今美元兑人民币汇率走势
• 图表27：2016年1月至今美元兑人民币汇率走势
• 图表28：2012年1月至今国内粘胶短纤价格走势
• 图表29：2016年1月至今国内粘胶短纤价格走势
• 图表30：2012年1月至今国内涤纶短纤价格走势
• 图表31：2016年1月至今国内涤纶短纤价格走势
• 图表32：2012年2月至今国内氨纶40D价格走势
• 图表33：2016年1月至今国内氨纶40D价格走势
• 图表34：2012年1月至今纯棉普梳纱价格走势
• 图表35：2016年1月至今纯棉普梳纱价格走势
• 图表36：2013年6月至今纯棉斜纹布价格走势
• 图表37：2016年1月至今纯棉斜纹布价格走势
• 图表38：2009年1月至今分散染料出口均价
• 图表39：2016年1月至今分散染料出口均价
• 图表40：2009年1月至今活性染料出口均价
• 图表41：2016年1月至今活性染料出口均价
• 图表42：2012年3月至今芝加哥重磅无烙印阁牛皮离岸价
• 图表43：2016年1月至今芝加哥重磅无烙印阁牛皮离岸价
• 图表44：2013年1月至今上金所黄金现货Au100g
• 图表45：2016年1月至今上金所黄金现货Au100g
• 图表46：2013年1月至今伦敦现货黄金
• 图表47：2016年1月至今伦敦现货黄金
• 图表48：板块公司近期股东大会公告
• 图表49：重点公司估值表（6月30日收盘价）

公司动态

• 凯瑞德控股：拟零元受让背景晟通恒安科技51%股权，成为控股子公司。
• 新郎希努尔：被广州雪松文化旅游投资有限公司收购，持股比例达62.51%。
• 新澳股份：限售流通股质押，质押比例14.15%。
• 柏堡龙：解除大股东股份质押，质押比例12.01%。
• 梦洁股份：进行权益分派，每10股派1元现金。
• 跨境通：大股东樊梅花协议转让7200万股，占总股本5.03%。
• 奥康国际：股权质押，累计质押29.29%。
• 歌力思：进行权益分派，每10股派0.266元，转增0.3股。

行业资讯

• 苏州印染企业：完成绿色供应链项目，推动行业可持续发展。
• 印度纺织品贸易商：因政府实施GST统一税制而罢工，影响出口。

总结

纺织服装行业在产业链效率提升过程中，展现出显著的结构性机会。电商新模式、品牌运营及供应链优化是当前关注的重点方向。同时，环保政策对行业整合产生重要影响，建议投资者关注具备高效供应链和良好增长潜力的龙头企业。