纺织服装行业2018年投资策略：结构调整为先，效率优化蓄力-20171219-长江证券-33页-1mb

纺织品、服装与奢侈品行业2018年度策略总结

核心内容

2018年纺织服装行业策略聚焦于结构调整为先，效率优化蓄力。行业整体呈现总量平稳、结构分化的特点，具体表现为：

• 品牌服饰：实体零售结构性复苏，重点在于渠道效率优化和营运能力提升。
• 上游制造：供给收缩与需求升级共同推动行业洗牌，具备全产业链一体化布局的优质供应商更受青睐。
• 板块估值：纺织服装板块处于低估值、低配置阶段，具备配置价值。

主要观点

1. 消费景气结构性复苏：

   • 本轮服装消费景气回升以实体渠道为主，核心驱动力为消费回流和渠道补库存。
   • 品牌企业收入端温和改善，但总量消费增长预期有限。

2. 产业链盈利分化：

   • 上游制造环节中间品盈利承压，产成品盈利改善，主要由于下游补库存和成本压力传导滞后。
   • 企业毛利率与存货周转率呈负向关系，效率提升成为关键。

3. 品牌服饰策略转型：

   • 品牌企业从规模扩张转向渠道效率提升，强化信息系统和物流仓储建设。
   • 国内外品牌在渠道结构上差异显著，国外品牌以直营为主，国内以加盟占优。

4. 制造端格局优化：

   • 供给收缩与环保政策推动低效产能退出，印染和制革是重点治理领域。
   • 渠道集中化和品质消费升级提高了准入门槛，倒逼制造端优化。

5. 投资策略建议：

   • 投资建议关注三主线：渠道经营改善、全产业链效率提升、制造端盈利改善。
   • 推荐关注企业包括：华孚时尚、罗莱生活、跨境通、海澜之家、航民股份、健盛集团、歌力思、太平鸟等。

关键信息

• 渠道效率提升是品牌服饰企业实现持续增长的关键。
• 环保政策和成本压力推动上游制造行业出清低效产能，优化行业结构。
• 纺织服装板块整体表现疲软，但具备配置价值，部分优质企业表现突出。
• 国际快时尚品牌如ITX、H&M、GAP、Fast Retailing在供应链优化和产品创新方面表现突出。
• 国内品牌如海澜之家、太平鸟、拉夏贝尔通过自营与加盟结合、信息系统建设等提升效率。

行业趋势

• 线上线下融合：线上渠道的效率优势逐步减弱，线下消费回流趋势明显。
• 环保治理常态化：排污许可证制度推动环保成本上升，形成行业壁垒。
• 零售商自有品牌：国内零售商开始发展自有品牌，提升盈利能力和品牌影响力。

风险提示

1. 原材料价格波动风险；
2. 汇率大幅波动风险。

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结论

2018年纺织服装行业进入结构调整与效率优化并重阶段，优质企业通过渠道效率提升、供应链优化、环保投入等方式实现竞争优势的巩固和盈利改善，板块配置价值显现，投资需关注结构性机会。