20170625-东吴证券-纺织服装周观点_再谈供应链创业_纺服行业正走在全方位提效的道路上_25页_2mb

纺织服装行业供应链提效分析总结

核心内容

纺织服装行业正处于全方位提效的进程中，特别是在供应链效率提升方面，通过技术创新、模式优化及资源整合，正在推动行业向更高效、更智能的方向发展。行业内的B2B创业项目频繁涌现，受到一级市场的青睐。同时，二级市场上的上市公司也在积极探索供应链管理创新，以提升整体产业效率和竞争力。

主要观点

1. 供应链效率提升是关键

   • 行业内面临信息不对称、交易成本高、订单小批量多批次与生产工业化之间的矛盾、中小企业资金周转紧张等问题。
   • 解决这些问题的关键在于提升供应链效率，包括优化信息流、提升订单响应能力、加强资金流动性管理。

2. B2B创业项目受资本青睐

   • 近年来，B2B运营平台如“百布易买”、“衣联网”、“搜布科技”等不断涌现，并获得大量融资。
   • 这些平台通过提供更高效的供应链服务，助力行业降本增效。

3. 上市公司在供应链创新中表现突出

   • 搜于特：通过集中采购、设计开发等供应链管理服务，实现净利润同比增长超80%。
   • 江苏国泰：经过10余年发展，已成为中国最大的快时尚供应链服务商，预计17年净利润超10亿元。
   • 商赢环球：围绕服装供应链持续进行资产重组，预计19年承诺业绩超9亿元。

4. 零售数据回暖

   • 5月服装零售额同比增长8.0%，领跑整体消费品零售增速，显示行业复苏迹象。
   • 多个重点品牌如中国利郎、歌力思等在零售端表现良好。

5. 技术创新推动产品升级

   • 延江股份凭借3D锥形打孔技术，成为一次性卫生用品面层材料领域的领先企业，预计未来三年收入将实现快速增长。

关键信息

供应链优化方向

• 信息不对称：通过B2B平台优化信息流，降低交易成本。
• 订单响应：解决小批量、多批次、短交期与工业化生产的矛盾。
• 资金周转：优化资金使用效率，缓解中小企业资金压力。

行业数据

• 5月服装零售：全国百家重点大型零售企业服装类零售额同比增长8.4%，限额以上企业服装类零售额同比增长8.0%，增速高于去年同期。
• 出口数据：5月纺织品、服装、鞋类出口同比增速分别为1.97%、-2.34%、1.51%，整体出口呈现弱复苏趋势。
• 原材料行情：棉价基本稳定，人民币小幅回调，粘胶短纤、涤纶短纤、氨纶价格整体保持稳定，部分品类略有波动。

重点公司表现

• 跨境通：市值284亿，17年预计业绩8亿，同比增长100%，估值35X，维持“买入”评级。
• 南极电商：市值197亿，17年预计业绩增长60%，估值39X，维持“买入”评级。
• 歌力思：市值75亿，17年预计业绩2.8亿，同比增长40%，PE26X，维持“买入”评级。
• 中国利郎：市值64亿港元，PE9X+，股息率接近8%，吸引价值投资者关注。
• 航民股份：市值78亿，17年预计业绩6.2亿，PE13X，预计未来业绩持续平稳增长。
• 开润股份：市值71亿，17年预计净利润1.4亿，PE50X，业务模式稀缺，维持“买入”评级。
• 森马服饰：市值229亿，PE15.3X，预计17年收入增长10%，利润增长个位数，维持“买入”评级。

投资建议

• 零售模式创新：关注社交电商及直接对接消费者的零售商，如跨境通、南极电商。
• 品牌孵化创新：关注歌力思、中国利郎、太平鸟、富安娜等品牌运营企业。
• 供应链组织创新：关注搜于特、航民股份、开润股份、江苏国泰、延江股份等优质供应链企业。
• 新模式组织者：柏堡龙等企业值得关注。

风险提示

• 宏观经济增速放缓可能导致终端消费疲软。
• 原材料价格波动可能影响企业利润。
• 次新股估值较高，存在回调风险。

重要行业动态

• 棉花进口配额政策面临调整。
• 日本对华出口在5月增长近24%。

行业走势

• 本周纺织服装板块整体下跌1.67%，其中纺织制造下跌2.07%，服装家纺下跌1.40%。
• 新模式个股如跨境通、南极电商、开润股份等表现较好。

估值表（6月23日收盘价）

总结

纺织服装行业正通过供应链效率提升、B2B平台发展、品牌孵化及零售模式创新，推动产业整体升级。重点公司如跨境通、南极电商、搜于特、江苏国泰、延江股份等表现突出，值得关注。同时，需警惕宏观经济放缓、原材料价格波动等风险因素，以实现稳健投资。