20140524-中国银河-纺织服装行业_围绕提高性价比_品牌服饰供应链管理_零售水平提升仍在继续_18页_3mb

银河纺织服装周报总结（2014年5月24日）

核心内容

当前纺织服装行业整体表现低迷，终端零售仍处于调整期。分析师建议投资者关注两类标的：去库存结束、调整到位后有所反弹的公司，以及细分行业成长性较好或新模式的公司。

主要观点

1. 行业整体：维持谨慎推荐，市场关注度较低，估值处于低位。
2. 去库存反弹标的：
   • 中国利郎：产品性价比提升，财务报表良性，秋季订货会增长。
   • 报喜鸟：去年清库存，HAZZYS快发展，2014年业绩弹性大。
3. 成长性较好的细分行业及新模式标的：
   • 飞亚达：自主品牌带动业绩增长，估值较低。
   • 森马服饰：看好童装领域，线上平台发展。
   • 探路者：溢价消除，基本面价值显现。
   • 海澜之家：渠道扩张继续，买断模式增加，增长驱动待观察。
4. 棉纺行业：
   • 推荐鲁泰A和华孚色纺，关注长绒棉价格及汇率影响。
   • 百隆东方和天虹纺织因越南产能大，近期股价下跌明显。

板块表现回顾

• 上证综指：上周涨幅 0.40%，本月涨幅 0.41%，全年涨幅 -3.85%。
• 纺织服装板块：上周涨幅 0.55%，本月涨幅 -0.94%，全年涨幅 -3.34%。
• 纺织制造：上周涨幅 0.93%，服装家纺：上周涨幅 0.17%。
• 领涨公司：鹿港科技（复牌+收购）、探路者、开开实业。
• 领跌公司：森马服饰、华孚色纺、七匹狼。
• 港股：I.T、天虹纺织、互太纺织领涨；申洲国际、利信达集团、百丽国际领跌。

重点公司跟踪及报告

（一）报喜鸟近期跟踪

• 背景：公司市值35.4亿，2013年收入20.1亿，净利润1.6亿，同比分别下降66%和66%。
• 投资评级：维持推荐，预计2014年净利润2.65亿，同比增长63%，EPS为0.45元。
• 调研要点：
  • 转型零售型公司，逐步淘汰低效代理品牌。
  • 重点提高企划能力和产销率。
  • 销售费用因HAZZYS开店有所增加，但整体可控。
  • 2014年预计上半年利润增速0-30%。

（二）海澜之家供应商近期跟踪

• 背景：海澜之家与鲍思高合作，鲍思高为最大供应商，占采购量50-60%。
• 合作模式：代销+买断，买断比例提升。
• 产能：鲍思高产能250万套/年，计划新增江西1000万件产能，主要以单西为主。
• 产品：平均单价250-260元，人工成本占比25%。
• 发展趋势：单西成为强势品类，销量增长迅速。

（三）美欣达近期跟踪

• 背景：主营全棉灯芯绒、纱卡、棉麻等面料印染，印染布产能5000万米。
• 业绩背景：2013年收入13.43亿，净利润0.38亿，同比增长87%。
• 投资要点：
  • 公司模式为采购匹布→印染整理→销售印染布，染料成本占比7%。
  • 未来业绩驱动为结构调整和升级，无新增产能。
  • 估值较高，暂不推荐。

上游原料数据

• 棉花：
  • 328级现货周均价17410元/吨（-0.17%）。
  • Cotlook A：92.22美分/磅（-0.54%）。
  • 内外棉价差1552元/吨（+7.71%）。
  • 长绒棉（137级）：31450元/吨（+0%）。
  • 进口长绒棉（美国PIMA2级）：31519.75元/吨（-0.04%）。
• 化纤：
  • 涤短：8773.33元/吨（+0.41%）。
  • 粘短：12050元/吨（+0.17%）。
  • 氨纶40D：48900元/吨（+0%）。
• 棉纱线：32支纯棉普梳纱24788元/吨（-0.18%）。
• 黄金：
  • 上金所：260.19元/g（+0.07%）。
  • 伦敦现货：1293.75美元/盎司（-0.5%）。

A股、H股上市公司重要公告

1. 百隆东方：越南打砸事件未受影响，全面恢复生产。
2. 奥康鞋业：非公开发行股票，募资4.017亿元用于国际馆建设。
3. 华孚色纺：股票期权行权价格调整为4.41元。
4. 罗莱家纺：全资子公司购买银行理财产品，投资收益率5.4%。
5. 江苏联发：为子公司提供5000万元授信担保。
6. 申洲国际：发行39亿港元可换股债券，换股比例为7.23%。
7. 雅戈尔：吸收合并三家全资子公司，降低运营成本。
8. 浙江航民：2011年公司债券维持AA评级。
9. 中银绒业：控股股东提议调整2013年度利润分配预案，股票继续停牌。
10. 森马服饰：与韩国公司合作运营“itMICHAA”品牌，计划组建国内设计团队。
11. I.T：全年股东应占纯利2.8亿元，同比下滑27%。
12. 富安娜：控股股东终止减持计划，承诺12个月内不减持。

行业要闻采撷

1. Burberry：2013/2014财年销售额增长17%，品牌价值增长14%。
2. L Brands：一季度盈利增长10%，下调全年EPS上限。
3. Louis Vuitton：品牌价值达259亿美元，连续九年称霸奢侈品行业。
4. American Eagle Outfitters：一季度盈利暴跌86%，关闭更多门店。
5. Tiffany：一季度盈利增长50%，股价创历史新高，门店扩张。

下周重要事项提醒

• 股东大会：鹿港科技、九牧王、江苏旷达、申达股份、宏达高科等公司召开股东大会。
• 解禁提醒：鹿港科技、九牧王等公司有股份解禁。

附录：重点公司估值表（2014年5月23日）

• 女装：朗姿股份，PE 19.26倍。
• 男装：七匹狼、报喜鸟、九牧王等，PE在10-25倍之间。
• 休闲：搜于特、美邦服饰、森马服饰，PE在15-24倍之间。
• 户外：探路者，PE 62倍。
• 家纺：罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺，PE在15-25倍之间。
• 鞋业：奥康鞋业，PE 12.02倍。
• 色织布：鲁泰纺织、联发股份，PE在8-14倍之间。
• 色纺纱：华孚色纺、百隆东方，PE在10-25倍之间。
• 皮革：兴业科技，PE 22.26倍。
• 裘皮：华斯股份，PE 33.40倍。
• 军需：际华集团，PE 15.49倍。
• 印染：航民股份，PE 12.97倍。

分析师：马莉、杨岚、花小伟
联系方式：

• 马莉：(8610) 66568489，mali_yj@chinastock.com.cn
• 杨岚：(8610) 83574539，yanglan@chinastock.com.cn
• 花小伟：(8610) 83574523，huaxiaowei@chinastock.com.cn
  执业证书编号：
• 马莉：S0130511020012
• 杨岚：S0130514050004
• 花小伟：S0130514050002