20230829-中邮证券-有色资源股价格为何与商品价格背离_37页_3mb

有色资源股与商品价格背离分析

研究重点：
有色金属资源股价格持续与商品价格出现背离，核心逻辑在于短期宏观经济预期恶化，导致市场情绪悲观。

核心原因

1. 经济基本面看衰：7月以来，国内通缩预期加深（如CPI、PPI数据下滑），外需疲软，PMI持续低位运行，市场从“强复苏”转向“弱复苏”或“不复苏”。
2. 商品价格支撑：如铜、铝等金属供需格局未根本改善（如铜库存处于历史低位），商品具备价格抬升动能。

各金属表现差异

• 贵金属：黄金白银与宏观经济负相关（如实际利率上行，则金价下行），避险属性强，建议关注山东黄金、紫金矿业。
• 铜与铝：供需偏紧，铜库存创新低，支撑商品价格；但因宏观情绪低迷，股价调整显著；电解铝新增产能受限，光伏、新能源领域需求增长。
• 锂与锡等小金属：锂需求绑定新能源汽车，仍维持紧平衡；锡短期受缅甸产区停摆影响，供需修复预期有限。

后市展望

• 均值回归预期增强：短期市场情绪弱点将先于基本面修复，铝、铜等顺周期板块、贵金属或受益。
• 三条主线建议:
  1. 加息尾声受益品种（贵金属、铜）；
  2. 顺周期低位板块（电解铝如明泰铝业）；
  3. K型复苏逻辑下弹性品种（锡、钼等小金属）。

结论：股价短期超跌，长期与商品趋势趋同，配置建议偏积极。