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国海证券策略周报：资源股与商品价格关系分析

资源股的核心驱动因素

资源股的核心在于大宗商品价格的中位数上移，但自2022年以来，资源股与商品价格的关系发生改变，不再是简单的跟随关系。

历史回顾与周期演变

• 2009-2015年：资源股呈现“股弱商强”，盈利能力持续下滑，ROE接连下台阶。
• 2016-2021年：随着供给侧结构性改革，供需格局改善，资源股ROE回升至74%。
• 2022年至今：“股强商弱”格局稳固，资源股跑赢整体市场，估值抬升主要源于价格企稳、分红增加及业绩支撑。

当前市场机会与风险

• 机会：2024年第一季报显示核心资源股（除煤炭）业绩优势明显，涨价与高分红推动估值上行。
• 风险：历史研究方法的局限性、地缘政治、流动性风险及政策不及预期。

总结

当前资源股处于主升浪阶段，具备业绩与估值双重提升空间，尤其是高分红属性的标的值得关注。