20220819-西南证券-共创草坪-605099.SH-2022年半年报点评_外销延续稳健增长_盈利能力边际改善_5页_1mb

报告摘要

公司业绩与市场分析总结

核心内容

公司发布2022年半年度报告，整体表现稳健，外销增长显著，内销承压但预期逐步恢复。公司2022年上半年实现营收13.2亿元，同比增长12.9%；归母净利润2.1亿元，同比下降3.6%；扣非净利润2亿元，同比增长1.7%。2022Q2公司营收同比增长0.3%，归母净利润同比增长5.1%，扣非净利润同比增长17.1%。

主要观点

外销表现稳健：2022年上半年外销收入达12.3亿元，同比增长15.1%，其中休闲草收入同比增长11%，保持稳健增长态势。尽管欧洲市场需求因俄乌局势和通胀加剧而下滑，但公司通过调整销售策略，在美洲和东南亚市场实现了销量增长，有效弥补了欧洲市场的不足。
盈利能力边际改善：2022Q2毛利率为27.9%，同比略有下降，但成本压力有所缓解；净利率为19.5%，同比提升0.9个百分点。公司整体净利率为15.9%，同比下降2.7个百分点，但Q2盈利能力环比改善。
现金流显著改善：2022年上半年公司经营性现金流净额为1.4亿元，较去年同期的-4227万元大幅改善，显示出公司运营效率的提升。
产品结构与市场布局：公司分产品看，休闲草坪收入同比增长11.1%，运动草坪收入同比下降4.6%，辅装服务及其他收入同比增长167.3%。公司具备较强的研发和产能优势，新型可回收人造草坪产品市场表现良好，未来有望进一步扩大市场份额。
中长期发展潜力：休闲草在海外装饰市场仍有较大渗透率提升空间，随着欧美消费者消费能力恢复，该品类增长预期积极。公司拥有年产1.1亿平方米人造草坪的生产能力，产能储备充足，能够快速响应市场需求。

关键信息

财务预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2301.66	2547.85	3206.47	4036.10
净利润（百万元）	380.29	443.76	540.18	691.94
EPS（元）	0.95	1.10	1.34	1.72
PE	26.81	22.98	18.88	14.74
PB	5.10	4.37	3.77	3.20

盈利预测与关键假设

毛利率改善：预计2022-2024年休闲草毛利率分别为28%、29%、29.2%，受益于原材料价格回落。
销售费用率下降：预计2022-2024年销售费用率分别为4%、3.9%、3.8%，销售策略优化将提升费用投放效率。
投资建议：维持“持有”评级，预计公司2022-2024年EPS分别为1.1元、1.34元、1.72元，对应PE分别为23倍、19倍、15倍。

风险提示

原材料价格大幅波动
汇率大幅波动
国际贸易摩擦加剧
行业竞争加剧

分业务收入及毛利率预测

业务	2021A	2022E	2023E	2024E
休闲草	1646.7	1893.7	2499.7	3249.6
运动草	527.2	500.9	525.9	578.5
其他	127.75	153.3	180.9	208.0

毛利率预测

休闲草：27.6% → 28.0% → 29.0% → 29.2%
运动草：32.0% → 31.0% → 33.0% → 33.5%
其他：15.2% → 15% → 15% → 15%

投资评级说明

买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

基础数据

指标	2022E
总股本（亿股）	4.02
流通A股（亿股）	0.40
总市值（亿元）	101.97
资产总计（亿元）	3704.24
股东权益合计（亿元）	3189.73
每股净资产（元）	4.85