20230329-华创证券-共创草坪-605099.SH-2022年报点评_敏捷应对需求变化_业绩韧性凸显_5页_672kb

报告摘要

共创草坪（605099）2022年报点评总结

核心内容

共创草坪在2022年实现了营收、归母净利润和扣非归母净利润的稳步增长，分别达到24.7亿元、4.5亿元和4.3亿元，同比增长7.4%、17.6%和20.8%。毛利率和净利率也有所提升，分别为28.7%和18.1%，同比分别增长0.8个百分点和1.6个百分点。

主要观点

业绩表现稳健
公司整体业绩表现出较强的韧性，尤其是在第四季度，尽管营收同比略有下降，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长55.5%和50.2%，毛利率和净利率分别提升11.7个百分点和7.1个百分点，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。
分产品增长情况
休闲草坪、运动草坪及其他业务在2022年分别实现营收16.6亿元、6.0亿元和2.0亿元，同比增长0.6%、13.4%和69.5%。其中，运动草坪在22H2实现较快增长，主要受益于国内订单的集中交付及欧美市场逐步恢复。
分地区增长情况
2022年公司内销和外销分别实现营收2.9亿元和21.6亿元，同比增长5.4%和7.3%。但22H2外销收入同比略有下降，主要受到欧洲市场需求下滑的影响，而公司通过加强美洲和东南亚市场拓展，有效弥补了欧洲市场的订单缺口。
费用控制与盈利提升
公司在销售、管理、研发和财务费用率方面控制得当，其中财务费用率因汇兑收益增加而显著下降，提升了整体盈利水平。2022年销售净利率为18.1%，同比增长1.6个百分点。

关键信息

产能扩张
公司现有年产能11,000万平米，其中越南基地一期2,400万平米、二期3,000万平米，计划将四期项目投资地点变更为墨西哥，预计新增年产能1,600万平米，以进一步提升市场竞争力。
盈利预测
根据华创证券预测，公司2023-2025年归母净利润分别为5.1亿元、6.1亿元和6.9亿元，对应PE分别为18倍、15倍和14倍。根据DCF模型，目标价为30.1元，对应2023/2024年PE分别为24倍和20倍，维持“强推”评级。
财务指标
- 营收增长：2022年营收增长7.3%，预计2023-2025年分别增长18.3%、17.1%和13.5%。
- 毛利率：2022年毛利率为28.7%，预计2023-2025年分别为31.0%、31.1%、31.1%。
- 净利率：2022年净利率为18.1%，预计2023-2025年分别为17.6%、17.7%、17.8%。
- 资产负债率：2022年为19.1%，预计2023-2025年分别降至18.1%、17.4%、16.7%。
- 每股收益：2022年每股收益为1.11元，预计2023-2025年分别增长至1.28元、1.51元和1.72元。

风险提示

下游需求不及预期
原材料价格持续上行

投资评级

公司评级：强推（维持）
目标价：30.1元
当前价：23.30元
预期表现：公司预计未来6个月内超越沪深300基准指数20%以上。

团队信息

组长、首席分析师：刘佳昆（英国约克大学硕士，曾任职于兴业证券、天风证券）
助理研究员：刘一怡（浙江大学硕士）、毛宇翔（英国伦敦政治经济学院硕士）

联系方式

北京机构销售部
张昱洁：副总经理、北京机构销售总监，电话：010-63214682，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com
张菲菲：北京机构副总监，电话：010-63214682，邮箱：zhangfeifei@hcyjs.com
刘懿：副总监，电话：010-63214682，邮箱：liuyi@hcyjs.com
侯春钰、侯斌、过云龙、蔡依林、刘颖、顾翎蓝等均为资深销售经理或高级销售经理。
深圳机构销售部
张娟：副总经理、深圳机构销售总监，电话：0755-82828570，邮箱：zhangjuan@hcyjs.com
汪丽燕、张嘉慧、邓洁等均为高级销售经理或销售经理。
上海机构销售部
许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月等均为高级销售经理或销售助理。
私募销售组
潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹玛等均为销售经理或高级销售经理。

估值比率

P/E：2022年为21倍，预计2023-2025年分别为18倍、15倍、14倍。
P/B：2022年为4倍，预计2023-2025年分别为3倍。
EV/EBITDA：2022年为19倍，预计2023-2025年分别为14倍、13倍、11倍。

公司基本数据

总股本：40,170.35万股
已上市流通股：4,009.00万股
总市值：96.21亿元
流通市值：9.60亿元
资产负债率：19.12%
每股净资产：5.70元
12个月内最高/最低价：28.84元/20.88元

总结

共创草坪在2022年展现出良好的业绩韧性和市场适应能力，通过优化产品结构、拓展海外市场以及控制成本费用，实现了营收和利润的稳步增长。公司未来将继续扩大产能，特别是通过墨西哥基地的建设，以增强全球市场竞争力。尽管存在原材料价格波动和下游需求不及预期的风险，但华创证券维持“强推”评级，目标价为30.1元，对应2023/2024年PE分别为24倍和20倍。

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