> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 弱宏观强现实，多空矛盾加大 - 铅周报总结 ## 核心内容概述 本周报分析了2026年3月铅市场的供需状况、价格走势及未来展望，指出当前铅价处于长期震荡区间下沿，市场多空矛盾加剧，波动率上升。报告从**原生供给**、**再生供给**、**需求分析**、**供需库存**和**价格展望**五个方面展开，结合数据与图表对铅市场进行了详细解读。 --- ## 主要观点 - **铅价走势**： 周五沪铅指数收跌0.74%至16293元/吨，伦铅3S跌11至1881美元/吨。铅价下跌后，社会库存有所去库，短期支撑显现。 - **多空矛盾**： 铅价处于震荡区间下沿，下游蓄企可能有战略性买入保值行为，支撑现货市场。但沪伦比值高位导致蓄企出口减少，海外铅锭流入，叠加高油价引发的衰退预期，有色金属板块承压，产业外资金可能对沪铅进行空配，导致多空矛盾加大。 - **原生供给**： 2月国内铅精矿产量同比微降，但净进口量上升，铅精矿TC止跌企稳，原生冶炼企业开工率回暖。国内原生铅产量同比微增，但环比下降，1-2月累计产量增长显著。 - **再生供给**： 再生铅废料库存上升，再生开工率回暖但增幅有限。再生铅产量同比下降，环比大幅下滑，但1-2月累计产量仍保持增长。 - **需求分析**： 铅蓄电池开工率维持高位，但表观需求同比小幅下降，环比大幅下滑。两轮车板块需求受电动自行车产量下滑影响，但快递、外卖等配送需求增长支撑了终端消费。汽车板块需求稳定，启动电池开工率维持高位，新能源车渗透率提升可能影响未来用铅结构。基站建设带动铅酸蓄电池需求增长。 - **供需库存**： 国内铅锭供需差为过剩6.29万吨，1-2月累计过剩10.70万吨。海外铅锭1月供需差为短缺6.44万吨，显示海外供应紧张。 - **价格展望**： 国内期货库存下降，原生基差为负，显示贴水状态。海外LME库存较高，外盘基差为负，显示贴水。沪伦比值高位，铅锭进口盈亏为正，对价格形成压力。投资基金净空增加，商业企业净空减少，市场情绪偏空。 --- ## 关键信息 ### 原生供给 - **2026年2月**： 铅精矿净进口12.85万实物吨，同比+26.4%，环比+3.8%。 铅精矿产量8.96万金属吨，同比-9.7%，环比-29.4%。 铅精矿总供应22.61万金属吨，同比+0.5%，环比-17.2%。 铅精矿进口TC为-135美元/干吨，国产TC为-250元/金属吨，TC止跌企稳。 - **原生开工率**：62.59%，原生锭厂库2.3万吨。 2月原生铅产量28.38万吨，同比+2.0%，环比-17.1%。 1-2月累计产量62.6万吨，同比+10.1%。 ### 再生供给 - **2026年2月**： 铅废库存10.8万吨，再生开工率27.00%。 再生铅产量21.76万吨，同比-2.9%，环比-40.4%。 1-2月累计产量58.26万吨，同比+12.9%。 - **再生锭厂库**：1.5万吨，显示再生供应相对紧张。 ### 需求分析 - **铅蓄电池开工率**：73.45%，表观需求47.44万吨，同比-2.6%，环比-31.2%。 1-2月累计表观需求116.40万吨，同比+8.5%。 - **两轮车需求**：电动自行车产量下滑拖累新装需求，但快递、外卖等配送场景带动终端消费改善。 - **汽车板块**：启动电池开工率维持高位，新能源车渗透率提升可能影响未来用铅结构。 - **基站建设**：通信技术发展带动铅酸蓄电池需求增长。 ### 供需库存 - **国内铅锭社会库存**：3月19日为7.26万吨，较3月16日减少0.75万吨。 2月国内铅锭供需差为过剩6.29万吨，1-2月累计过剩10.70万吨。 - **海外铅锭库存**：1月海外铅锭供需差为短缺6.44万吨，显示海外供应偏紧。 ### 价格展望 - **国内结构**： 上期所铅锭期货库存5.82万吨，原生基差-60元/吨，连续合约-连一价差-35元/吨。 - **海外结构**： LME铅锭库存28.43万吨，注销仓单0.7万吨，外盘cash-3S合约基差-41.44美元/吨，3-15价差-143美元/吨。 - **沪伦比值**：剔汇后为1.262，铅锭进口盈亏为639.81元/吨，显示进口利润较高。 - **市场情绪**：投资基金净空增加，商业企业净空减少，空头情绪有所增强。 --- ## 总结 当前铅市场呈现“弱宏观强现实”特征，尽管宏观经济环境偏弱，但现实需求仍具支撑。原生供给端开工率回暖，但库存仍处高位；再生供给端开工率回升但增幅有限，库存有所上升。下游需求方面，铅蓄电池开工率维持高位，但表观需求同比小幅下降。整体来看，铅价处于震荡区间下沿，多空矛盾加剧，后续价格或进一步下探。市场参与者需关注宏观经济变化及产业外资金动向，以应对可能的波动。