20260321-五矿期货-铅周报_弱宏观强现实_多空矛盾加大_35页_3mb

弱宏观强现实，多空矛盾加大 - 铅周报总结

核心内容概述

本周报分析了2026年3月铅市场的供需状况、价格走势及未来展望，指出当前铅价处于长期震荡区间下沿，市场多空矛盾加剧，波动率上升。报告从原生供给、再生供给、需求分析、供需库存和价格展望五个方面展开，结合数据与图表对铅市场进行了详细解读。

主要观点

• 铅价走势：
  周五沪铅指数收跌0.74%至16293元/吨，伦铅3S跌11至1881美元/吨。铅价下跌后，社会库存有所去库，短期支撑显现。

• 多空矛盾：
  铅价处于震荡区间下沿，下游蓄企可能有战略性买入保值行为，支撑现货市场。但沪伦比值高位导致蓄企出口减少，海外铅锭流入，叠加高油价引发的衰退预期，有色金属板块承压，产业外资金可能对沪铅进行空配，导致多空矛盾加大。

• 原生供给：
  2月国内铅精矿产量同比微降，但净进口量上升，铅精矿TC止跌企稳，原生冶炼企业开工率回暖。国内原生铅产量同比微增，但环比下降，1-2月累计产量增长显著。

• 再生供给：
  再生铅废料库存上升，再生开工率回暖但增幅有限。再生铅产量同比下降，环比大幅下滑，但1-2月累计产量仍保持增长。

• 需求分析：
  铅蓄电池开工率维持高位，但表观需求同比小幅下降，环比大幅下滑。两轮车板块需求受电动自行车产量下滑影响，但快递、外卖等配送需求增长支撑了终端消费。汽车板块需求稳定，启动电池开工率维持高位，新能源车渗透率提升可能影响未来用铅结构。基站建设带动铅酸蓄电池需求增长。

• 供需库存：
  国内铅锭供需差为过剩6.29万吨，1-2月累计过剩10.70万吨。海外铅锭1月供需差为短缺6.44万吨，显示海外供应紧张。

• 价格展望：
  国内期货库存下降，原生基差为负，显示贴水状态。海外LME库存较高，外盘基差为负，显示贴水。沪伦比值高位，铅锭进口盈亏为正，对价格形成压力。投资基金净空增加，商业企业净空减少，市场情绪偏空。

关键信息

原生供给

• 2026年2月：
  铅精矿净进口12.85万实物吨，同比+26.4%，环比+3.8%。
  铅精矿产量8.96万金属吨，同比-9.7%，环比-29.4%。
  铅精矿总供应22.61万金属吨，同比+0.5%，环比-17.2%。
  铅精矿进口TC为-135美元/干吨，国产TC为-250元/金属吨，TC止跌企稳。

• 原生开工率：62.59%，原生锭厂库2.3万吨。
  2月原生铅产量28.38万吨，同比+2.0%，环比-17.1%。
  1-2月累计产量62.6万吨，同比+10.1%。

再生供给

• 2026年2月：
  铅废库存10.8万吨，再生开工率27.00%。
  再生铅产量21.76万吨，同比-2.9%，环比-40.4%。
  1-2月累计产量58.26万吨，同比+12.9%。

• 再生锭厂库：1.5万吨，显示再生供应相对紧张。

需求分析

• 铅蓄电池开工率：73.45%，表观需求47.44万吨，同比-2.6%，环比-31.2%。
  1-2月累计表观需求116.40万吨，同比+8.5%。

• 两轮车需求：电动自行车产量下滑拖累新装需求，但快递、外卖等配送场景带动终端消费改善。

• 汽车板块：启动电池开工率维持高位，新能源车渗透率提升可能影响未来用铅结构。

• 基站建设：通信技术发展带动铅酸蓄电池需求增长。

供需库存

• 国内铅锭社会库存：3月19日为7.26万吨，较3月16日减少0.75万吨。
  2月国内铅锭供需差为过剩6.29万吨，1-2月累计过剩10.70万吨。

• 海外铅锭库存：1月海外铅锭供需差为短缺6.44万吨，显示海外供应偏紧。

价格展望

• 国内结构：
  上期所铅锭期货库存5.82万吨，原生基差-60元/吨，连续合约-连一价差-35元/吨。

• 海外结构：
  LME铅锭库存28.43万吨，注销仓单0.7万吨，外盘cash-3S合约基差-41.44美元/吨，3-15价差-143美元/吨。

• 沪伦比值：剔汇后为1.262，铅锭进口盈亏为639.81元/吨，显示进口利润较高。

• 市场情绪：投资基金净空增加，商业企业净空减少，空头情绪有所增强。

总结

当前铅市场呈现“弱宏观强现实”特征，尽管宏观经济环境偏弱，但现实需求仍具支撑。原生供给端开工率回暖，但库存仍处高位；再生供给端开工率回升但增幅有限，库存有所上升。下游需求方面，铅蓄电池开工率维持高位，但表观需求同比小幅下降。整体来看，铅价处于震荡区间下沿，多空矛盾加剧，后续价格或进一步下探。市场参与者需关注宏观经济变化及产业外资金动向，以应对可能的波动。