20240526-华泰期货-铅周报_原料供应矛盾有所缓和_铅价先扬后抑_7页_600kb

铅市场5月份最后一周交投显现出波动分化态势，此周铅价交易以先扬后抑为标志。伦铅价格同环比均有反弹，但上海期货交易所铅主力价格承压下挫11%，显示国内市场表现各异。升贴水方面，LME铅上周处于贴水困境，合共下调近700美元，返现当前铅价仍偏于成本支撑之下。

供应面情况透出一定变数。金属精矿端加工费维持较高水平，小幅持稳之后，冶炼厂开工率呈现上升趋势。这得益于河南地区某厂小幅提产，湖南因临时检修企业复产，再加上云南部分止修厂日益步入产能稳定阶段，原生铅总产量结构趋好。再生铅领域，价格下调激励炼厂提升采购，原料库存集中式积累。四省加工开工率略有下降，但说明这一领域生产波动性较大，标志着供需间或显恢复迹象，产量弹性较强。

消费牵引力继续偏弱。铅蓄电池周度开工率略有增长，但具体区域态势差异明显，技术含铅量等因素导致结构变化显著，进一步体现当前铅电池市场仍处淡季形态。整体需求面承压运行，企业多奉行销定产策略，而出口规模受外需乏力影响不佳。

库存读数展露出阶段性改善倾向。SMM五地社会库存较前一周缩减201万吨，降幅201%，是个令人鼓舞的指标，预示下游采购活动压力随价格回落有所释放。同时，伦敦市场库存峰顶也稍有下降趋势，总归起到些市场平衡作用。

本报告主观态度体现在评分维度中性，各类投资操作均归入中性，暗示短期内难以触达单边明显行情。核心操作建议为短期高抛低吸，顺应市场节奏波动。相关潜在风险列为三大项：冶炼端产量进一步打开，国内消费能力随经济恢复态势放缓，资金层面临时性收回流动性。