20260113-五矿期货-铅_固废新政出台_多空矛盾加大_5页_496kb

铅产业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2026年铅产业的市场现状及未来走势，重点围绕固废新政对铅产业的影响、产业现状的供需特征以及板块情绪的变化进行探讨。报告指出，铅价在当前处于相对高位，但基本面呈现高利润驱动高供应、低库存与弱需求并存的特征，市场多空矛盾加剧，短期波动性上升。

主要观点

• 固废新政影响：

  • 原生端：新政提高了铅矿项目准入门槛，限制了无自建矿山及配套尾矿处理设施的选矿项目，短期内可能减少铅矿供应。同时，加强了对铅矿尾矿及冶炼厂固废的监管，提升了整体成本。
  • 再生端：新政推动废铅酸蓄电池等再生原料的全链条信息化监管，有助于遏制非法拆解，提升回收体系的闭环化程度。虽然短期内可能增加再生冶炼成本，但中长期有助于行业集中度提升与绿色转型。

• 产业现状分析：

  • 原生端：在高利润的驱动下，铅矿及原生铅锭产量维持高位，周度显性库存小幅上升，冶炼开工率保持高位，利润水平受副产品刺激而处于绝对高位。
  • 再生端：再生铅原料库存持续下滑，未出现季节性累库现象，原料水平显著低于往年同期。再生冶炼开工率有所上升，但成品库存大幅增加，下游蓄企开工率则出现下滑。
  • 整体供需：虽然供应端宽松，但社会库存仍处于历年同期低位，表明市场对高价接受度有限，需求端偏弱。

关键信息

• 短期走势：铅价已接近长期震荡区间的上沿，市场多空分歧加大，波动率显著上升。若贵金属板块回调，可能对铅价形成拖累。
• 宏观环境：在美国“双宽”（宽货币、宽财政）政策背景下，市场情绪偏积极，预计铅价可能因宏观流动性支撑而出现短期脉冲式上涨。
• 预期结论：铅价将维持跟随有色板块情绪的宽幅震荡走势，短期内可能受资金博弈影响波动，中长期则有望在政策推动下实现稳定发展。

图表说明

• 图1：铅矿显性库存季节图，显示库存水平随季节变化的趋势。
• 图2：再生铅原料库存季节图，反映再生原料库存持续下滑。
• 图3：原生铅冶炼开工率季节图，表明原生冶炼开工率维持高位。
• 图4：再生铅冶炼开工率季节图，显示再生冶炼开工率有所提升。
• 图5：下游蓄企开工率季节图，反映蓄企开工率下滑。
• 图6：全球显性库存及国内铅锭库存对比，提供库存变化的宏观视角。
• 图7：沪前20净持仓与结算价对比，反映市场资金动向。
• 图8：投机资金、商业企业净持仓与伦铅收盘价对比，揭示国际市场对铅价的影响。

风险提示

• 铅价受资金情绪影响较大，短期内可能脱离基本面。
• 贵金属回调可能对铅价构成压力。
• 政策执行力度及原料回收效率将影响再生铅行业的发展速度。

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