信用卡ABS系列报告之一_典型信用卡ABS运行模式解析_11页_694kb

信用卡ABS运行模式分析总结

核心内容

信用卡资产证券化（ABS）是一种以信用卡应收账款为基础资产的融资方式，具有高收益率、丰富的资产池、较好的资产质量及较强的后续消费能力，是良好的ABS可选资产。本文分析了美国典型的信用卡ABS运作模式，并对比了国内信用卡ABS的现状与发展趋势。

主要观点

• 信用卡业务近年来发展迅速，得益于消费理念转变、支付体系完善及居民消费支出增长，已成为个人金融服务增长最快的产品之一。
• 信用卡ABS作为银行的融资工具，有助于加快资产周转、提高资金回报率。
• 美国信用卡ABS运行成熟，采用固定账户资产池，具有循环期和摊还期设计，引入投资者权益和出售者权益，且交易结构复杂，包含分层、提前摊还机制等。
• 相较之下，我国信用卡ABS起步较晚，产品结构不成熟，发行体量较小，目前仅发行6单，合计399.02亿元，与美国模式差异较大。

关键信息

一、信用卡业务发展概况

• 信用卡业务自1986年起步，2003年银联成立后快速发展。
• 截至2016年末，全国信用卡发卡量达4.65亿张，信贷总额达9.14万亿元。
• 授信使用率从2012年的32.66%提升至2016年的44.55%。
• 信用卡业务收入增长显著，2016年浦发银行和中信银行信用卡业务收入同比增速分别达119.34%和52.98%。
• 信用卡年化手续费率在6%-18%之间，整体收益率较高。

二、典型信用卡ABS运作模式

1. 基础资产

   • 以固定账户的现有和未来应收账款为支持资产。
   • 循环期内账户基本保持不变，但存在不良账户替换机制。

2. 投资者权益与出售者权益

   • 投资者权益为固定账户应收账款历史低位以下，确保循环期中应收账款不低于该金额。
   • 出售者权益为发起机构购买部分，用于吸收应收账款余额波动。
   • 美国要求出售者权益占比最低为4%-7%。

3. 证券分层

   • 通常分为优先A档、优先B档、优先C档，分别对应AAA、A、BBB级别。
   • 次级档可能包含担保投资额度，通过CCA或CIA实现增信。

4. 循环期与摊还期

   • 循环期内，回收款按比例分配至本金账户和利息账户。
   • 利息账户用于支付税费、投资者收益、坏账核销，剩余资金转入准备金账户。
   • 本金账户用于购买应收账款，维持投资者权益。
   • 摊还期中，本金账户停止循环购买，回收款按顺序过手偿付投资者。

5. 提前摊还机制

   • 触发条件包括：任一3个月期的平均超额利差小于0、任一系列本金在预期到期日无法足额偿付、发起机构无法提供足够应收账款等。
   • 提前摊还事件触发后，循环期结束，本金过手分配给投资者。

三、单一信托与主信托结构对比

• 单一信托

  • 发起机构将固定账户的应收账款转让给单一信托计划，以此发行证券。
  • 适用于初期发展阶段，结构简单，与国内目前的信贷ABS结构一致。

• 主信托

  • 在同一资产池下发行不同系列证券，可摊薄发行成本。
  • 各系列证券之间风险隔离，按优先顺序偿付。
  • 更适合复杂产品结构和多样化投资者需求。

四、我国信用卡ABS发展建议

• 目前国内信用卡ABS多采用静态池模式，与信用卡的循环信贷特征不符。
• 要实现进一步发展，应借鉴国际典型信用卡ABS结构，引入循环期、摊还期、提前摊还机制等。
• 单一信托结构可作为我国信用卡ABS发展的初期选择，便于简化交易结构、降低操作复杂度。

总结

信用卡ABS具有较高的收益率和良好的资产质量，是银行重要的融资工具。美国典型的信用卡ABS结构复杂、运行成熟，而我国目前仍处于起步阶段，产品结构相对简单。未来，我国信用卡ABS应向更成熟的运作模式发展，借鉴国际经验，优化交易结构，以提高资产证券化的效率和可持续性。