2017-信用卡ABS系列报告：典型信用卡ABS运行模式解析_14页-1mb

信用卡ABS运行模式分析报告总结

核心内容概述

本报告围绕信用卡资产证券化（ABS）模式展开，重点分析了美国典型的信用卡ABS运行机制，并对比了中国目前的信用卡ABS发行情况，提出中国信用卡ABS应借鉴国际先进经验，以实现更高效、可持续的发展。

主要观点

• 信用卡业务发展迅速：中国信用卡业务自1986年起步，近年来在消费支出增长、超前消费理念及支付体系完善等因素推动下，发展迅猛。截至2016年末，全国信用卡发卡量达4.65亿张，信贷总额达9.14万亿元。
• 高收益率与资产质量：信用卡应收账款虽不良率略高于房贷，但年化收益率可达7.2%-8%，远高于贷款利率，具备良好的融资潜力。
• 美国信用卡ABS模式成熟：美国信用卡ABS自上世纪80年代起快速发展，2017年6月末存量产品约1331亿美元，占ABS市场总规模的9.96%。其运行模式具有循环信贷特征，采用固定账户资产池，引入投资者权益、出售者权益、循环期、摊还期、提前摊还机制等，结构复杂且灵活。
• 中国信用卡ABS发展滞后：截至报告发布时，中国仅发行6单信用卡ABS，总规模为399.02亿元，与美国相比差距较大。中国信用卡ABS多采用静态池模式，与信用卡的循环信贷特性不符。
• 结构优化建议：中国信用卡ABS若要实现进一步发展，应参考国际典型结构，采用固定账户资产池、循环购买机制、分层发行等设计，单一信托结构可作为初期选择。

关键信息

1. 信用卡ABS基础资产

• 基础资产：信用卡持卡人消费或取现形成的应收账款，包括现有和未来产生的应收账款。
• 循环信贷特征：持卡人行为（消费、还款）导致应收账款余额波动，但资产池账户数量足够时，波动性会减弱。
• 固定账户资产池：美国采用固定账户资产池，保持循环期内账户基本不变，仅在账户出现不良行为时进行替换。

2. 交易结构设计

• 投资者权益与出售者权益：投资者权益为固定账户应收账款历史低位以下，出售者权益为剩余部分，二者合计为应收账款总额。
• 证券分层：美国信用卡ABS一般分为优先A档、优先B档、优先C档，对应AAA、A、BBB信用级别。
• 提前摊还机制：触发条件包括超额利差小于0、本金无法足额偿付、发起机构无法提供足够应收账款等。

3. 信托结构对比

• 单一信托：早期美国信用卡ABS采用，发起机构将应收账款转让给单一信托计划，发行证券。
• 主信托：后期发展采用，同一资产池可发行多个系列证券，各系列证券偿付顺序一致，发行成本更低，可满足不同投资者需求。

4. 中国信用卡ABS现状与挑战

• 发行模式：目前中国信用卡ABS多为静态池模式，基础资产固定，与信用卡的循环信贷特性不符。
• 资产质量：信用卡不良率约为1.84%，优于车贷（2.15%），但仍低于房贷。
• 收益率：信用卡ABS年化收益率可达7.2%-8%，具备较强吸引力。

信用卡ABS与静态池ABS、动态池ABS对比

结论

中国信用卡ABS若要实现进一步发展，需借鉴美国成熟模式，采用固定账户资产池、循环购买机制、分层发行等设计，提升资产质量和收益率。单一信托结构作为初期选择，具有操作简便、成本可控的优势，可为后续主信托结构的推广奠定基础。