20161205-兴业研究-信用卡ABS系列报告之一_典型信用卡ABS运行模式解析_13页_788kb

信用卡ABS运行模式解析总结

核心内容概述

信用卡资产证券化（ABS）是一种将信用卡应收账款转化为可交易证券的融资方式。随着我国信用卡业务的快速发展，其高收益率、丰富的备选资产、较好的资产质量及后续消费形成的较强“造血”功能，使其成为银行资产证券化的重要基础资产之一。然而，与美国成熟的信用卡ABS模式相比，我国信用卡ABS在产品结构、交易机制等方面仍存在较大差距。

主要观点

• 信用卡业务发展迅速：我国信用卡业务起步较晚，但自2003年银联成立后发展迅速，截至2015年末，全国信用卡发卡量达4.32亿张，信贷总额达7.08万亿元，授信使用率提升显著。
• 收益率较高：信用卡应收账款年化收益率普遍在7.2%-8%之间，远高于房贷利率，尽管资产质量弱于房贷，但其收益足以覆盖潜在损失。
• 资产质量相对稳定：2015年末信用卡不良率为1.84%，低于车贷不良率2.15%，且受经济周期影响呈现波动性，但整体风险可控。
• 美国信用卡ABS结构成熟：美国信用卡ABS以固定账户为基础，采用循环期和摊还期结构，引入投资者权益与出售者权益机制，具有较强的期限匹配和风险控制能力。
• 我国信用卡ABS发展滞后：我国信用卡ABS起步较晚，产品结构不成熟，交易结构简单，仅发行5单，规模约344.52亿元，远低于美国。
• 交易结构设计关键：美国信用卡ABS通常采用主信托结构，支持发行不同系列证券，实现风险隔离和收益分层，而我国目前多采用单一信托结构，相对简单。

关键信息

信用卡ABS运行机制

1. 基础资产确定：采用固定账户资产池，其应收账款包括现有和未来产生的。
2. 投资者权益与出售者权益：投资者权益为固定账户历史应收账款余额的一定比例，出售者权益为剩余部分，二者共享收益、共担损失。
3. 循环期与摊还期：
   • 循环期：回收款按比例分配至本金账户和利息账户，利息账户用于支付税费、投资者收益、坏账核销，剩余资金用于循环购买应收账款。
   • 摊还期：本金账户停止循环购买，回收款按优先级顺序偿付投资者，或集中至本金资金账户进行投资，到期一次性偿付。
4. 提前摊还机制：触发条件包括超额利差为负、预期到期日无法足额偿付、发起机构无法提供足够应收账款等。

单一信托与主信托结构对比

与静态池和动态池ABS的对比

结论

我国信用卡ABS若要实现进一步发展，应借鉴美国典型的信用卡ABS结构，采用循环期、摊还期、提前摊还机制等设计，同时引入投资者权益与出售者权益的共享机制，以提升资产池的稳定性和证券化产品的吸引力。单一信托结构作为初期选择，具有操作简便、风险可控的优势，可为我国信用卡ABS的发展奠定良好基础。