2021-07-27-财信国际经济研究院-2021年1-6月工业企业利润点评_企业利润增速已步入缓慢下行通道_6页_1mb

企业利润增速已步入缓慢下行通道总结

核心内容

2021年1-6月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长 66.9%，两年平均增长 20.6%，仍处于近年来同期较高水平。但6月份利润两年平均增速降至 15.7%，较5月份回落 4.6个百分点，表明利润增速已进入缓慢下行通道。

主要观点

1. 利润增速放缓原因

• 工业生产减速：受碳中和限产政策和原材料成本上升影响，6月工业增加值两年平均增速为 6.5%，环比下降 0.1个百分点。
• PPI价格高位回落：6月PPI和生产资料价格指数分别增长 8.8% 和 11.82%，较5月均下降 0.2个百分点，对利润的支撑边际减弱。
• 成本上升：受原材料、海运、劳动力成本上升影响，工业企业单位成本环比上升 0.06元，中下游行业成本上升尤为明显。

2. 利润分布不均

• 上游行业利润集中：1-6月上游原材料制造业利润两年平均增长 35.8%，高出全部工业 15.2个百分点；采矿业利润增速继续提高 1.3个百分点。
• 中下游行业利润受压：中游装备制造业利润两年平均增速连续四个月回落，降幅超过 37个百分点；除医药制造外，其他消费品制造业利润改善有限，部分仍为负增长。
• 下游利润占比降至历史低位：1-6月下游消费品制造业利润占比降至 15.4%，表明盈利分布不平衡。

3. 高技术制造业表现突出

• 高技术制造业利润两年平均增长 36.2%，比规模以上工业平均水平高 15.6个百分点，显示经济新动能持续增强。

4. 下半年利润增速展望

• 继续放缓但降幅偏缓：中下游成本压力、出口放缓及货币退潮影响滞后将导致利润增速放缓，但PPI维持高位将提供一定支撑。
• 全球经济复苏周期延长：疫苗接种和疫情分化将延长全球经济复苏，叠加主要矿企资本开支放缓，大宗商品价格或维持高位。

5. 小微企业扶持政策影响

• 受央行对中小微企业政策扶持加码影响，6月末工业企业资产负债率环比提高 0.2个百分点，其中私企提高最多（0.4个百分点），显示政策效果逐步显现。

6. 企业补库存或步入尾声

• 6月末工业企业产成品存货同比增长 11.3%，库存增速继续回升，但预计下半年库存增速将高位回落，补库存周期或接近尾声。

关键信息

• 利润增速：1-6月利润两年平均增速 20.6%，6月降至 15.7%。
• 行业分布：上游行业利润占比 39.5%，下游行业利润占比 15.4%。
• PPI走势：6月PPI增长 8.8%，较5月回落 0.2个百分点。
• 高技术制造业：利润两年平均增速 36.2%，领先于其他行业。
• 资产负债率：6月末工业企业资产负债率 56.5%，私企增幅最大。
• 库存趋势：6月库存增速 11.3%，预计下半年将高位回落。

图表说明

• 图1：显示利润增速连续两个月放缓。
• 图2：PPI价格指数回落，支撑减弱。
• 图3：制造业是拖累利润放缓的主因。
• 图4：制造业上中下游利润增速分布。
• 图5：细分行业利润增速变化。
• 图6：上游行业利润占比仍处于历史高位。
• 图7：分工业大类PPI价格走势。
• 图8：采矿业利润与PPI走势一致。
• 图9：原材料制造业利润与PPI走势一致。
• 图10：高技术制造业利润持续领跑。
• 图11：工业企业杠杆率环比提高。
• 图12：私企资产负债率增幅最大。
• 图13：企业补库存热情偏高。
• 图14：上中下游制造业库存增速变化。

总结

当前工业企业利润增速已由高位逐步回落，主要受生产减速、PPI高位回落和成本上升三重因素影响。利润仍主要集中在上游行业，中下游行业受成本挤压和终端需求疲软影响，盈利空间受限。高技术制造业作为新动能，表现优于整体。下半年利润增速或继续放缓，但受PPI高位支撑，下降速度可能偏缓。同时，小微企业扶持政策推动私企杠杆率回升，而企业补库存周期或接近尾声。