20260728-中金公司-中金宏观_成本上涨拖累利润_---_2026年6月工业企业利润点评_6页_1010kb

中金宏观 | 成本上涨拖累利润 --- 2026年6月工业企业利润点评总结

核心内容

2026年6月，中国规模以上工业企业利润同比增长 15.1%，较5月增速放缓 6.0个百分点，利润增速边际放缓。利润增长主要受到成本上涨的拖累，尤其是能源成本向中下游制造业的传导，导致企业利润受到侵蚀。

主要观点

• 利润增速放缓：6月工业企业利润增速较5月下降，反映成本压力上升。
• 营收与成本增速差收窄：6月营收同比增长 11.2%，成本同比增长 10.5%，增速差缩小至 0.7个百分点，较5月的 1.1个百分点有所收窄。
• 能源价格上涨影响上游制造业：原油价格上涨对上游制造业成本影响显著，导致其营收与成本增速差大幅收窄。
• 中游制造业受益于出口：中游制造业利润增速加快至 23.3%，主要得益于高技术制造业的高景气和出口增长。
• 下游制造业利润温和改善：6月下游消费品制造业利润同比增长 1.6%，伴随社零总额增速企稳，预计利润增速将温和提升。
• 库存回升：6月末工业企业实际库存同比增长 5.4%，名义库存同比增长 9.5%，显示企业库存水平有所上升。
• 资产负债率小幅回升：6月末工业企业整体资产负债率 58.3%，较5月环比回升 0.1个百分点。

关键信息

1. 利润增速变化

• 1-6月累计利润增速：18.7%
• 6月当月利润增速：15.1%
• 与5月对比：6月利润增速比5月下降 6.0个百分点

2. 营收与成本变化

• 6月营收增速：11.2%
• 6月成本增速：10.5%
• 营收成本增速差：0.7个百分点（较5月下降0.4个百分点）

3. 行业利润表现

行业	利润同比增速（6月）	备注
采矿业	33.5%	较5月回落29.9个百分点
石油和煤炭加工业	13.3%	国际油价回落，利润增速下降
有色行业	24.8%	基数抬升，增速放缓
上游制造业	19.6%	受原油价格上涨影响，增速回落
中游制造业	23.3%	受益于出口增长和高技术制造业景气度提升
下游制造业	1.6%	利润温和改善，社零增速企稳或带来进一步提升

4. 经济指标表现

• PPI同比增速：4.1%（较5月上升0.2个百分点）
• 工业增加值同比增速：5.3%（较5月上升0.8个百分点）
• 出口增长：拉动中游制造业利润增长
• 社零总额增速企稳：对下游制造业利润有积极影响

5. 库存与资产负债率

• 产成品名义库存：同比增长 9.5%
• 产成品实际库存：同比增长 5.4%
• 资产负债率：6月末为 58.3%，较5月上升 0.1个百分点

图表说明

• 图表1：工企利润、工业增加值与PPI同比变化趋势
• 图表2：工企利润贡献拆分（营收、成本、费用和其他损益）
• 图表3：工业企业营收与成本增速差变化
• 图表4：上游制造业营收与成本增速差变化
• 图表5：制造业上中下游行业利润当月同比增速
• 图表6：制造业上中下游行业利润（12MMA）
• 图表7：名义与实际产成品库存变化
• 图表8：工业企业资产负债率变化

总结

2026年6月，工业企业利润增速边际放缓，主要受到成本上涨拖累，尤其是能源成本对中下游制造业的传导。上游制造业受原油价格上涨影响，利润增速明显回落，而中游制造业因出口增长和高技术行业景气度提升，利润增速加快。下游制造业利润增速温和改善，随着社零总额增速企稳，未来有望进一步提升。此外，工业企业库存水平回升，资产负债率小幅上升，反映出企业经营压力有所加大。