20220414-浙商证券-福耀玻璃-600660.SH-福耀玻璃22Q1点评_业绩超预期_盈利能力恢复明显_4页_1mb

福耀玻璃2022年一季度业绩总结

核心内容

福耀玻璃（600660）在2022年第一季度实现了业绩的显著回升，收入与利润均表现强劲。公司营收达到65.5亿元，同比增长14.8%，环比增长1.6%，为一季度以来首次实现收入环比正增长。归母净利润为8.7亿元，同比增长1.9%，但经过还原汇兑、纯碱、海运费等影响后，利润总额同比提升26%，显示出公司盈利能力的明显恢复。

主要观点

• 收入增长：公司一季度收入实现环比正增长，主要得益于ASP（平均销售价格）的提升，尤其是HUD（抬头显示器）和天幕玻璃的渗透率提高，以及全球市场份额的进一步扩大。
• 盈利改善：虽然毛利率同比略有下降0.8个百分点，但环比显著提升2.78个百分点。利润总额的提升主要来自于美国工厂盈利改善、国内产能利用率提升及高附加值产品占比增加。
• 业务前景：公司持续看好HUD和天幕玻璃的市场渗透率加速带来的ASP提升，同时铝饰条业务正迎来反转，SAMOEM订单投产在即，预计将扭亏为盈；国内福清工厂逐步爬坡，2022年长春工厂也将投产，带来新的增长点。

关键信息

财务表现

• 营收：2022Q1为65.5亿元，YOY +14.8%，QOQ +1.6%。
• 归母净利润：8.7亿元，YOY +1.9%。
• 利润总额：10.7亿元，YOY +3%，还原影响后YOY +26%。
• 每股收益（EPS）：2021年为1.21元，2022E预计为1.61元，2023E预计为2.07元，2024E预计为2.62元。

盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年分别为280.9/341.9/413亿元，YOY分别为19%/22%/21%。
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为42/54/68亿元，YOY分别为33.94%/28.14%/26.46%。
• PE估值：2022E为19.75倍，2023E为15.41倍，2024E为12.19倍。

财务比率

• 毛利率：2022E预计为36.18%，2023E为36.50%，2024E为36.70%。
• 净利率：2022E预计为14.99%，2023E为15.78%，2024E为16.52%。
• ROE：2022E预计为15.10%，2023E为16.89%，2024E为18.22%。
• ROIC：2022E预计为11.64%，2023E为12.96%，2024E为14.19%。
• 资产负债率：预计从2021年的41.29%下降至2024年的34.23%。
• P/B：2022E为2.82倍，2023E为2.42倍，2024E为2.05倍。
• EV/EBITDA：2022E为11.31倍，2023E为8.64倍，2024E为6.54倍。

风险提示

• 疫情反复
• 芯片供应不及预期
• 汽车销量不及预期
• SAMOEM整合不及预期

投资评级

• 股票评级：买入
• 行业评级：看好

联系信息

• 报告撰写人：邱世梁、刘欣畅
• 联系邮箱：liuxinchang@stocke.com.cn
• 公司地址：
  • 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
  • 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层
  • 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层
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股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

法律声明

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