20220414-东吴证券-福耀玻璃-600660.SH-2022Q1季报点评_Q1利润同比+1.86_业绩表现较好__3页_409kb

福耀玻璃 (600660) 2022Q1季报总结

核心内容

福耀玻璃2022年第一季度实现营业收入65.48亿元，同比增长14.75%，环比增长1.51%；归母净利润为8.71亿元，同比增长1.86%，环比增长58.28%；扣非后归母净利润为8.56亿元，同比增长5.24%，环比增长95.69%。整体业绩表现较好，略超市场预期。

主要观点

1. 业绩超预期原因分析

• 规模效应与产品结构改善：公司受益于规模效应及高价值量产品配套占比提升，毛利率表现优于行业。
• 毛利率变化：2022Q1毛利率为35.75%，同比下滑1.51个百分点，环比提升12.18个百分点。毛利率下滑主要受人民币升值、纯碱涨价及海运费用上涨影响，但加回上述因素后毛利率为38.39%，同比增长1.13个百分点。
• 费用率稳定：销售、管理、研发、财务费用率基本稳定，财务费用率上升主要因人民币升值带来的汇兑损失，影响归母净利润1.35亿元。

2. 行业趋势与公司优势

• 汽车玻璃行业升级：随着汽车轻量化与智能化趋势，天幕渗透率提升，高附加值功能（如HUD前挡、调光玻璃、隔音隔热等）渗透率增加，汽车玻璃单车价值量有望提升100%-150%。
• 成本与管理优势：福耀凭借成本与管理优势，有望以高性价比产品抢占市场份额，进一步提升全球市占率。
• 业务拓展：公司通过德国FYSAM进入铝亮饰条行业，拓展业务边界，进一步增强规模化优势，打开全新增长空间。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归属母公司净利润分别为31.86亿元、40.49亿元、50.72亿元，对应EPS分别为1.22元、1.55元、1.94元。
• 估值指标：对应PE分别为26倍、21倍、16倍，呈现逐年下降趋势，反映市场对公司未来业绩增长的预期。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司受益于行业量价齐升的红利，长期成长空间广阔。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值与财务指标

风险提示

• 全球芯片短缺复苏进度低于预期
• 汇率波动超预期

总结

福耀玻璃在2022Q1业绩表现稳健，略超预期。公司受益于行业升级趋势，单车配套价值量提升，同时凭借成本与管理优势，有望进一步扩大市场份额。盈利预测显示公司未来三年净利润持续增长，估值逐步下降，反映市场对其长期增长的看好。维持“买入”评级，但需关注汇率波动及芯片短缺等潜在风险。