20220831-德邦证券-酒鬼酒-000799.SZ-业绩符合预期_营销渠道稳步扩张_5页_981kb

报告摘要

酒鬼酒（000799.SZ）研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了酒鬼酒（000799.SZ）2022年上半年的业绩表现、产品结构、营销策略及财务数据，并结合历史数据和未来预测，给出了“增持”投资评级。

主要观点

业绩表现：2022年半年度报告显示，公司实现营业收入25.37亿元，同比增长48.04%；归母净利润7.18亿元，同比增长40.68%。其中，22Q2单季度营收8.49亿元，同比增长5.25%；归母净利润1.97亿元，同比下降18.74%。
产品结构：内参系列、酒鬼系列、湘泉系列及其他系列分别实现营收6.5/14.7/1.5/2.6亿元，同比增长24.3%/50.0%/70.0%/118.0%。酒鬼系列增长显著，而内参系列因疫情影响增速放缓。
营销渠道：公司持续扩张营销渠道，上半年专卖店数量达677家，终端网点拓展良好，全国核心终端网点数量达到2.5万家，县级市场基本覆盖，地级市覆盖率提升至72%。经销商数量增加223家，华东市场增长明显。
费用管理：广宣费同比提升33.5%，促销费同比提升100.1%，销售费用率上升1.70pct，管理费用率下降1.15pct。公司通过文化营销强化品牌形象，但毛利率下降影响净利率。
投资建议：维持“增持”评级，预计2022-2024年公司营收分别为45.53/60.04/74.43亿元，归母净利润分别为12.63/17.72/21.98亿元，EPS分别为3.89/5.45/6.76元，当前PE分别为37.55x/26.75x/21.57x。
风险提示：包括省内外竞争加剧、食品安全问题、渠道扩张不及预期等。

关键信息

股票数据

当前价格：145.90元
总股本：324.93百万股
流通A股：324.93百万股
52周内股价区间：136.07-260.81元
总市值：47,407.14百万元

财务数据及预测

指标	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益（元）	2.75	3.89	5.45	6.76
每股净资产（元）	10.85	13.19	15.57	16.79
每股经营现金流（元）	4.82	5.17	7.18	8.67
P/E（倍）	77.28	37.55	26.75	21.57
P/B（倍）	19.59	11.06	9.37	8.69
P/S（倍）	13.88	10.41	7.90	6.37
EV/EBITDA（倍）	54.91	26.32	18.30	14.51
股息率（%）	0.6%	1.1%	2.1%	3.8%
毛利率（%）	80.0%	79.7%	80.4%	80.5%
净利润率（%）	26.2%	27.7%	29.5%	29.5%
净资产收益率（%）	25.4%	29.5%	35.0%	40.3%
营收增长率（%）	87.0%	33.3%	31.9%	24.0%
EBIT增长率（%）	100.1%	41.1%	41.4%	24.1%
净利润增长率（%）	81.7%	41.3%	40.3%	24.0%

营运资金与现金流

2022年半年度：经营活动现金流为1,681百万元，投资活动现金流为-1,516百万元，融资活动现金流为-499百万元，现金净流量为-334百万元。
未来预测：预计2023-2024年经营活动现金流分别为2,334/2,818百万元，投资活动现金流分别为-901/-289百万元，融资活动现金流分别为-1,005/-1,800百万元，现金净流量分别为428/728百万元。

资产负债表

2022年半年度：资产总计7,610百万元，负债总计3,323百万元，普通股股东权益4,287百万元。
未来预测：预计2023-2024年资产总计分别为9,003/9,976百万元，负债总计分别为3,944/4,520百万元，普通股股东权益分别为5,059/5,457百万元。

总结

酒鬼酒在2022年上半年表现出色，营收和净利润均实现双位数增长，其中酒鬼系列增长显著。公司通过文化营销和渠道扩张持续提升品牌影响力，但部分高价位产品增速放缓。尽管22Q2因疫情及市场波动导致净利润下滑，但整体业绩仍符合预期，且未来增长潜力较大。分析师维持“增持”评级，认为其作为湘酒龙头，具备较强的全国市场拓展能力。然而，需关注市场竞争、食品安全及渠道扩张不及预期等风险因素。

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