20211027-安信证券-华能国际-600011.SH-三季度火电业绩承压_政策驱动下未来趋势向好_5页_908kb

华能国际2021年三季报分析总结

核心内容概述

华能国际于2021年10月27日发布三季报，报告显示公司前三季度实现营收1450.05亿元，同比增长19%，但归母净利润仅为7.83亿元，同比下降91.42%。单三季度营收498.90亿元，同比增长16.82%，但归母净利润为-34.99亿元，同比下降203.05%。公司三季度净利润大幅下滑，主要由于煤价上涨导致成本增加。

主要观点

1. 政策驱动火电板块未来向好

• 电价改革：国家发改委出台政策，推动燃煤发电上网电价市场化，允许上下浮动20%，高耗能行业不受此限制。多个省份已开始执行电价上浮，预计未来电价调整将逐步缓解火电板块的经营压力。
• 煤价调控：发改委表示将依法对煤价进行干预，山西、内蒙古、陕西等地已采取降价措施，煤价有望维稳，长期来看有助于改善火电盈利能力。

2. 四季度业绩仍面临压力

• 尽管政策已出台，但实际执行仍需时间，电价调整的时滞性可能使公司四季度仍面临较大的亏损风险。
• 预计2022年火电板块业绩压力将有所缓解。

3. 新能源转型为长期增长点

• 公司在“十四五”期间计划大幅提升新能源装机量，截至2021年上半年风电+光伏装机量已达11.3GW，目标到2025年达到55GW。
• 新能源装机进入投产高峰期，有助于公司业绩持续增长和估值提升。

关键信息

投资建议

• 投资评级：增持-A
• 6个月目标价：8.00元
• 当前股价（2021-10-26）：6.88元
• 预测业绩：
  • 2021年：营收1826.81亿元，净利润-63.94亿元
  • 2022年：营收1885.59亿元，净利润66.42亿元
  • 2023年：营收1938.15亿元，净利润104.16亿元

财务指标预测

股价表现

• 1个月相对收益：-14.94%
• 3个月相对收益：78.68%
• 12个月相对收益：38.74%
• 12个月价格区间：3.77/8.32元

风险提示

• 煤价持续上涨
• 政策推动不及预期
• 新能源装机投产不及预期

总结

华能国际在2021年三季度面临较大的业绩压力，主要由于煤价上涨。但随着电价市场化改革和煤价调控政策的逐步落实，火电板块的盈利状况有望改善。同时，公司积极布局新能源，预计未来几年新能源装机量将显著增长，成为推动公司业绩增长的重要引擎。尽管短期内仍需面对政策执行的滞后性，但长期来看，公司具备较强的转型能力和成长潜力，值得投资者关注。