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农林牧渔行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年中期，农林牧渔行业面临内外环境的复杂影响，包括中美贸易战、国内深层次去杠杆以及经济转型升级的挑战。尽管猪价持续低迷，但优质企业展现出强大的抗风险能力和扩张实力，尤其在猪周期下行阶段，具备成本控制、管理能力及资源获取能力的企业更具竞争优势。

主要观点

1. 政策面驱动农业转型升级：

   • 国内：乡村振兴战略推动农业企业获得更多资源，精准扶贫与供给侧改革助力规模化养殖企业的发展。
   • 国外：中美贸易战对农业总体偏正面，原材料价格上涨对养殖行业短期是利空，但中期是利多。

2. 行业研判：

   • 国际食品价格指数上涨，但国内CPI因猪价低迷保持低位。
   • 生猪养殖进入亏损区间，但规模化养殖加速，未来盈利有望改善。
   • 饲料、动保行业短期盈利受限，但长期趋势向好。

3. 投资策略：

   • 布局具有高度确定性的养猪龙头企业，如温氏股份。
   • 强调逆周期布局，优先选择具备低成本、高可靠性及资源掌控能力的企业。

关键信息

行业数据

股价与财务指标（重点公司）

风险提示

• 突发大规模不可控疫病
• 重大食品安全事件
• 宏观经济系统性风险
• 极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价

行业分析

国际食品价格指数与国内CPI

• 2018年5月全球食品价格指数上涨，其中奶制品价格大幅上升。
• 国内CPI因猪价低迷保持低位，猪价对CPI影响显著，但尚未带动整体通胀。

国内主粮供需情况

1. 玉米：

   • 供给侧结构性改革下，玉米种植面积和产量减少。
   • 5月玉米价格受政策粮投放影响下降，但下半年价格中枢将上移。

2. 小麦：

   • 产量预计减少，去库存压力大。
   • 需求增长缓慢，预计下半年将继续弱势运行。

3. 稻谷：

   • 播种面积减少，总产量下滑。
   • 最低收购价下调，库存压力大，价格预计将下行。

大豆与豆粕

• 大豆对外依存度高，贸易战导致进口成本上升。
• 豆粕价格受贸易战影响上升，替代物使用量有限，未来供应偏紧。

其他农产品

• 食糖价格因巴西产量良好而持续下滑。
• 棉花价格波动较大，受国际市场影响显著。
• 水产品价格总体平稳，但部分品类如扇贝、鲍鱼等价格波动较大。

生猪养殖行业分析

1. 猪周期特征：

   • 猪周期为4年一个周期，当前为下行阶段。
   • 2018年5月猪价同比跌幅扩大，但年内底部已过。

2. 成本与规模优势：

   • 散养户因成本高、效率低快速退出，规模化企业具备明显成本优势。
   • 龙头企业如温氏股份具备扩张底气，能够实现超高速复制。

3. 行业产能调整：

   • 产能调整灵活，但受环保政策影响，扩产周期较长。
   • 母猪淘汰情况需密切关注，影响未来猪价走势。

投资建议

• 首推工厂化养殖龙头及温氏股份，因其具备成本控制、管理能力及资源获取能力。
• 关注行业景气度变化，特别是母猪存栏和淘汰情况。
• 重视政策导向，如乡村振兴、精准扶贫及环保政策对行业的影响。

图表与数据

• 图1：牧原荣获2017年度中国上市公司精准扶贫优秀案例
• 图2：2000-2015年中国居民人均猪肉年消费量变动情况
• 图3：中国猪肉历年产量及进口占比
• 图4：美国猪肉历年产量及出口占比
• 图5：美国猪肉历年出口量及出口到中国占比
• 图6：2017年中国猪肉进口国家和数量统计
• 图7：2017年中国主要大豆进口国及占比
• 图8：历年中国大豆产量、进口量和消费量
• 图9：美国大豆历年产量及出口占比
• 图10：美国大豆历年出口量及出口到中国占比
• 图11：美国大豆生产前十大州2016年大选情况对比图
• 图12：FAO食品价格指数
• 图13：FAO谷物价格指数
• 图14：FAO植物油价格指数
• 图15：FAO奶类价格指数
• 图16：FAO肉制品价格指数
• 图17：FAO食糖价格指数
• 图18：国内CPI低位徘徊
• 图19：进口玉米及替代品减少
• 图20：小麦去库存压力大
• 图21：稻谷库存略显臃肿
• 图22：22省市平均仔猪、生猪、猪肉价格
• 图23：自繁自养生猪和外购仔猪育肥模式头均盈利差异
• 图24：历年猪饲料产量与主要影响因素的变动趋势
• 图25：毛鸡价格走势
• 图26：毛鸡养殖利润走势
• 图27：历年猪饲料产量与主要影响因素的变动趋势
• 图28：历年水产品产量与养殖量走势
• 图29：我国历年猪病发病数及病死率
• 图30：2009-2016年病死猪主要原因
• 图31：今年以来农林牧渔相对大盘走势
• 图32：2016年5月以来农林牧渔相对大盘走势
• 图33：农林牧渔行业历史PEBand
• 图34：农林牧渔行业历史PBBand
• 图35：CRB商品指数
• 图36：农产品批发价格总指数&菜篮子批发价格指数
• 图37：全国批发市场各种大米价格
• 图38：全国批发市场各种稻谷价格
• 图39：CBOT糙米期货价格
• 图40：国内早稻期货价格
• 图41：CBOT小麦期货连续价格
• 图42：ZCE优质强筋小麦价格
• 图43：全国批发市场小麦平均价格
• 图44：小麦、面粉加工及加工毛利
• 图45：CBOT玉米期货连续价格
• 图46：DCE玉米期货连续价格
• 图47：CBOT大豆期货连续价格
• 图48：DCE黄大豆1号连续期货
• 图49：CBOT豆油连续期货价格（国际期货）
• 图50：DCE豆油连续期货价格（国内期货）
• 图51：国内棕榈油期货价格
• 图52：国际棕榈油价格（国际现货）
• 图53：NYBOT2号原棉期货连续价格（国际期货）
• 图54：ZCE棉花期货连续价格（国内期货）
• 图55：NYBOT11号原糖期货价格
• 图56：ZCE白糖期货价格
• 图57：白糖现货价格（产区）
• 图58：伦敦白糖期货价格
• 图59：上海天然橡胶期货价格
• 图60：中国天然橡胶进口量
• 图61：智利鱼粉FOB价格
• 图62：DCE豆粕期货连续价格
• 图63：全国仔猪、活猪、猪肉价格走势
• 图64：猪价差价格走势
• 图65：鸡苗价格走势
• 图66：白条鸡价格

表格与数据

• 表1：农产品价格变化情况汇总
• 表2：全球主要畜禽养殖企业模式分类
• 表3：全球主要饲料企业概况
• 表4：农业板块个股涨幅排行榜
• 表5：上市公司景气度研判