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牧原股份（002714）2022年三季度业绩总结

核心内容

牧原股份在2022年前三季度实现营收807.74亿元，同比增长43.52%。尽管归母净利润同比大幅下降82.63%，但公司Q3业绩显著改善，归母净利润达81.96亿元，同比增长1097.41%。公司通过生猪养殖业务的持续扩张以及上下游产业链的整合，展现出强劲的盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 业绩反转：公司第三季度实现扭亏为盈，表明其在猪周期的上升阶段中正逐步实现业绩兑现。
• 出栏量创新高：2022年1-9月份公司共销售生猪4,522.4万头，其中商品猪占主导，出栏量已超越2021年全年。
• 全产业链布局：公司通过整合优质饲料原料、拓展屠宰加工业务，形成从养殖到加工的完整产业链，增强抗风险能力与盈利能力。
• 成本控制能力：在猪价波动的背景下，公司通过降本增效，展现出较强的盈利能力和成本控制能力。
• 未来增长潜力：预计2022-2024年公司营收将持续增长，净利润亦有望提升，尤其在猪价高位震荡的预期下，公司盈利空间有望进一步打开。

关键信息

财务表现

• 2022年前三季度：
  • 营收：807.74亿元，同比增长43.52%
  • 归母净利润：15.12亿元，同比下降82.63%
  • 扣非归母净利润：13.00亿元，同比下降84.97%
• 第三季度：
  • 营收：365.06亿元，同比增长147.60%
  • 归母净利润：81.96亿元，同比增长1097.41%
  • 扣非归母净利润：81.71亿元，同比增长1140.27%

营收与利润预测

• 2022-2024年：
  • 营收预测分别为1108.80亿元、1311.00亿元、1408.75亿元，同比增长分别为40.55%、18.24%、7.46%
  • 归母净利润预测分别为137.40亿元、335.98亿元、241.76亿元，同比增长分别为99.02%、144.53%、-28.04%
  • EPS预测分别为2.58元/股、6.31元/股、4.54元/股

估值与评级

• PE与PB：
  • 2023年PE为8.6倍，PB为3.1倍
  • 给予公司2023年4.5XPB的估值，目标价为79.38元
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长性和盈利潜力

财务比率

• 成长能力：
  • 营收增长率：2022年40.55%，2023年18.24%，2024年7.46%
  • EBITDA增长率：2022年95.54%，2023年60.73%，2024年-17.12%
• 获利能力：
  • 毛利率：2022年20.00%，2023年33.50%，2024年24.00%
  • 净利率：2022年13.41%，2023年27.73%，2024年18.57%
  • ROE：2022年19.53%，2023年34.51%，2024年20.70%
• 偿债能力：
  • 资产负债率：2022年57.06%，2023年47.61%，2024年46.17%
  • 流动比率：2022年1.0，2023年1.3，2024年1.5
  • 速动比率：2022年0.2，2023年0.6，2024年0.8

风险提示

• 非洲猪瘟扩散
• 生猪价格长期处于低位
• 饲料原材料大幅涨价

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：79.38元
• 当前股价：54.3元
• 盈利空间：公司具备较强的盈利能力和成本控制能力，有望在猪价高位震荡的背景下实现业绩增长

联系方式

• 无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层
• 电话：0510-82833337
• 传真：0510-82833217
• 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场4层
• 电话：010-64285217
• 传真：010-64285805
• 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场1座37层
• 电话：021-38991500
• 传真：021-38571373
• 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心29层
• 电话：0755-82775695

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