20160704-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报_宽松预期上升推动风险资产价格大涨_12页_1mb_1mb

定期报告总结（2016年7月4日）

核心内容概览

本报告主要分析了2016年6月第5周全球及中国市场的宏观经济和金融状况，包括主要预测、最新数据、国际资本流动、国内流动性、人民币汇率波动及市场反应等。

主要预测与最新数据对比

市场表现与核心观点

全球市场动态

• 风险资产价格大涨：全球风险资产和避险资产价格均上涨，美国和英国股市收复英国脱欧冲击的失地，英国股市甚至创下新高。
• 宽松预期上升：市场对全球央行新一轮宽松预期上升，推动资产价格上涨，但具有泡沫属性。
• 美联储加息预期降温：7、9、11月加息概率仍为零，12月加息概率降至10%以下。
• 欧洲与日本宽松倾向明显：欧洲央行和日本央行均表现出货币宽松倾向，日本核心CPI同比降幅创2013年以来最大。
• 德国国债收益率持续走低：德国十年期国债收益率跌至-0.132%，主要受避险需求和宽松预期推动。
• 美元指数震荡：美元指数在96附近震荡，欧元疲弱推动其上升，但日本强势和美联储加息预期降温对其施加下行压力。
• 美国10年期国债收益率创新低：上周五美国10年期国债收益率跌至1.46%，创近期新低。

中国市场动态

• 人民币汇率走弱：CNY收于6.6582，贬值434点，突破6.65关口，港元升值29bp，CNH贬值371bp。
• 外汇市场交易量扩大：6月外汇市场交易量指数明显下降，资金外流压力可能加大。
• 国内流动性合理充裕：银行间市场资金利率虽有波动，但民间借贷市场资金成本维持低位，表明流动性状况未受冲击。
• 理财产品收益率回升：延续6月以来的缓慢上行趋势。
• 票据直贴利率回落：上周票据直贴利率降至2.70‰，回升0.05‰。
• 上证综指回升：6月末央行逆回购力度加大，上证综指回到2900点上方。
• 信用利差小幅扩张：市场收益率继续下行，信用利差出现小幅扩张。

国际资本流动与新兴市场

• 国际资金流动：上周国际资金流入台湾和韩国，但仍在撤离印度，亚洲新兴市场资金流动形势继续恶化。
• 新兴市场货币反弹：新兴市场货币指数大致回到英国脱欧前水平，但亚洲货币指数仍低于脱欧前水平。
• 日本资金净流出：日本国际资金继续净流出，核心CPI同比降幅扩大，通胀目标受挑战。

市场风险与展望

• 流动性退潮风险：当前市场由宽松预期推动，一旦流动性退潮，全球市场将面临强烈冲击。
• 非农数据影响：下周五公布的非农就业数据将对美元指数走势起到关键作用。
• 人民币资本管制：尽管离岸市场人民币汇差波动性上升，但人民币资本项目监管严格，离岸市场对在岸市场影响有限。
• 国内经济下行压力：6月PMI显示国内经济下行压力加大，但制造业PMI大幅反弹，反映基建需求加快释放。
• 水泥价格下跌：华东地区水泥价格持续下跌，可能与长江中下游汛期及基建项目受洪水影响有关。
• 商品房成交面积回升：全国商品房成交面积继续反弹，但回升速度放缓。

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师，曾获多项最佳分析师奖项。
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观组高级分析师。
• 闫玲：北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士，招商证券研发中心宏观组高级分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
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• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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