20170508-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报_美元指数与大宗商品同时走弱的原因_15页_1mb_1mb

定期报告总结

核心内容

本报告为2017年5月第1周的国际资本与国内流动性监测周报，涵盖宏观经济预测、美元指数与大宗商品走势分析、以及国内资金面与外汇市场动态等内容。

主要观点

1. 2017年主要经济预测

2. 最新数据（3月）

3. 美元指数与大宗商品同时走弱的原因

• 政治事件冲击与避险情绪变化：4月上旬美国对叙利亚的军事打击、朝鲜半岛局势及法国大选等事件导致避险情绪升温，美元指数与原油价格一度同涨。随着事件缓解，避险情绪降温，两者同步回调。
• 美、欧经济前景预期的反转：美国经济预期从强劲复苏转为放缓担忧，欧元区则从政治冲击担忧转为复苏与通胀启动，欧元走强压低美元指数。
• OPEC限产协议与美国页岩油生产的博弈：OPEC限产与美国页岩油产量的博弈成为国际油价主导因素，叠加需求疲软，导致油价下行。

4. 国内流动性情况

• 资金面紧平衡：5月第一周央行缩量对冲，资金面偏紧，7天回购利率小幅上升至3.94%，存款类机构质押式回购利率上升至4.39%。
• 利率债市场调整：资金面趋紧导致利率债市场明显调整，信用债收益率上升幅度较小，信用利差收窄。
• 人民币汇率稳定：人民币汇率稳定在6.90附近，远期升水保持不变，美元指数走弱使人民币贬值预期趋稳。

5. 国际资本流动

• 新兴经济体资金流动恶化：亚洲新兴市场资金流动指标明显恶化，部分货币进一步走弱。
• 港元贬值：港元汇率继续贬值至7.7823，累计贬值39pips。
• 离岸人民币市场流动性趋紧：CNH HIBOR利率冲高回落，隔夜利率显著上升78bp。
• 外汇供求强弱指标走弱：招商外汇供求强弱指标继续走弱，显示国际资本流动形势仍承压。

关键信息

• 美联储加息预期增强：4月非农数据反弹，美联储5月议息会议偏鹰派，6月加息概率升至80%以上。
• 营改增减税效果显著：1-11月营改增累计减税达4699亿元，其中2016年5-11月减税4699亿元，分行业减税效果明显。
• 投资需求相对稳定：水泥价格与建筑业PMI走势一致，显示投资需求未受金融监管影响。
• 国际资本流动与人民币汇率：尽管美元指数走弱，但人民币贬值压力仍存，不过外汇供求关系有所缓和。

结构总结

一、宏观经济预测与最新数据

• 2017年经济预测显示整体增长放缓趋势，但部分指标如固定资产投资与M2仍保持稳定。
• 3月最新数据显示，工业、城镇投资与零售额增长良好，但CPI与PPI走势分化。

二、美元指数与大宗商品同步走弱分析

• 美元与原油同步走弱是多种因素共同作用的结果，包括政治事件、经济预期变化与供需博弈。

三、国内流动性监测

• 资金面持续偏紧，央行缩量对冲，市场依赖大行融出。
• 人民币汇率稳定，美元指数走弱有助于人民币贬值预期趋稳。

四、国际资本流动与外汇市场

• 新兴经济体资金流动恶化，亚洲货币表现弱势。
• 港元与离岸人民币市场流动性趋紧，CNH HIBOR利率显著上行。
• 外汇供求强弱指标走弱，显示国际资本流动压力仍存。

五、分析师团队与投资评级定义

• 报告由招商证券研究团队撰写，包含多位分析师信息。
• 投资评级分为短期与长期，分别以公司与行业指数相对沪深300的表现为标准。

重要声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于合法信息，但不保证其准确性和完整性。
• 本公司及关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，存在利益冲突风险。

资料来源

• CEIC，招商证券
• Wind，彭博，Datastream