20241111-国投期货-豆棕油周报_棕榈油引领植物油_逢低多配_10页_2mb

报告摘要

棕榈油与豆油市场周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了近期棕榈油与豆油市场的供需变化、政策动向及价格走势，为投资者提供操作建议与市场判断。

主要观点

1. 棕榈油市场表现

MPOB报告数据：产量环比下降1.35%，出口量环比增加11.07%，进口量环比增加198.19%，期末库存环比下降6.32%，国内消费环比增加49.61%。
市场预期对比：产量略高于预期，出口远超预期，库存低于预期，整体报告偏多，市场情绪向好。
操作建议：中期棕榈油进入季节性减产周期，预计偏强；国内库存不高，进口亏损，建议逢低多配。

2. 大豆市场表现

供需报告：美国大豆单产、产量、出口量、压榨量及期末库存均环比下调，但库存仍偏高。
全球库存：全球大豆期末库存为历史最高，但库存消费比有所改善，整体报告偏多。
操作建议：长期思路维持逢低多配，关注油脂与粕类的对冲操作。

3. 政策影响分析

美国生物柴油政策：加州修订LCFS规则，限制大豆和菜籽油在生物质柴油中的使用比例，禁止棕榈油获得碳信用。
关税与补贴：担心美国对废油脂进口增加关税，可能利好美豆油需求；同时关注生物柴油税收抵免政策的延续性。

4. 基差与成本分析

豆油基差：11月以来震荡走弱，不同地区基差差异较大，天津为+20元/吨，张家港为+180元/吨。
棕榈油基差：同样震荡走弱，广东为+40元/吨，天津为+200元/吨。
进口成本：棕榈油12月-1船期进口倒亏损600-700元/吨，美湾大豆12月船期到港成本上涨130元/吨至3776元/吨。
压榨利润：美湾大豆盘面压榨利润为243元/吨，综合压榨利润表现较好。

5. 价差表现

棕榈油与豆粕01比价：继续创新高，接近历史前高。
棕榈油1-5价差：正套格局。
豆油1-5价差：偏震荡。
豆棕01价差：继续走弱，创新低。

关键信息

市场趋势

棕榈油：中期偏强，建议逢低多配。
豆油：中期偏多，但需关注政策变化。
操作评级：棕榈油与豆油均为★★★，表示趋势明确，具备投资机会。

政策关注点

美国生物柴油政策：LCFS规则限制大豆和菜籽油使用比例，禁止棕榈油获得碳信用。
税收抵免政策：呼吁延长每加仑1美元的生物柴油税收抵免。
关税风险：关注美国对废油脂进口的潜在限制。

成本与利润

美湾大豆到港成本：12月船期上涨至3776元/吨。
压榨利润：美湾大豆盘面压榨利润为243元/吨，综合表现较好。
巴西大豆进口利润：2-6月船期升贴水上涨，远端盘面利润表现良好。

结论

总体来看，棕榈油和豆油市场均呈现偏多态势，尤其是棕榈油在进入季节性减产周期后表现更为强劲。政策方面，美国对生物柴油的调整可能对豆油和菜油造成一定限制，而对棕榈油则明确禁止其获得碳信用。投资者应关注政策演变与市场供需变化，把握逢低多配的机会。中短期操作需结合价差走势与成本变动，长期则维持对油脂的多配思路，同时进行油粕比的对冲操作。

分析师：吴小明
机构：国投期货有限公司
联系方式：F3078401 20015853 / 010-58747784 / gtaxinstitute@essence.com.cn

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