20221129-国投安信期货-豆棕油周报_短期关注棕榈油的波动空间是否会放大_23页_9mb

报告摘要

短期关注棕榈油的波动空间是否会放大

核心内容

本报告主要分析了2022年11月29日国内豆油与棕榈油市场的行情及影响因素，重点关注阿根廷、马来西亚、印尼等主要产区的政策变化、产量与出口情况，以及国内库存变化、压榨利润和基差波动。同时，报告还提及了美国生物燃料政策的预期影响，以及市场对油脂价格走势的判断。

主要观点

阿根廷政策影响：
- 阿根廷重启优惠大豆美元计划，11月28日至12月31日使用230比索兑1美元的特别汇率，农户收入增加39%。
- 阿根廷政府希望通过此政策增加30亿美元外汇储备，同时下调豆油出口关税至31%。
- 市场预计阿根廷对华大豆出口量在100-150万吨左右，预计2021/22年度仍有近1200万吨待售。
- 阿根廷播种进度较慢，后期需关注天气变化对作物周期的影响。
马来西亚棕榈油：
- 11月库存预计为219万吨或226万吨，出口表现良好，但产量处于季节性减产阶段。
- 从市场预期看，马来棕油去库存趋势延续，但速度较快。
印尼棕榈油：
- 11月1日起将出口比例设定为企业国内供应量的八倍，比之前市场传闻的1:5比例有所放松。
- 出口调整后减少约16万吨，库存压力有所缓解，但印尼仍希望平衡国内供给与出口需求。
- 印尼正在测试B40政策，若推广顺利，消费量有望增加300万吨。
- 国际市场FOB豆油与24度棕油价差维持在400美元/吨左右，为2012年以来的高位，棕油对豆油具有明显价格优势。
国内豆油市场：
- 截至11月25日，国内重点地区豆油商业库存为74.56万吨，较上周下降0.85%。
- 第47周油厂大豆压榨量为197.7万吨，开机率为68.72%，低于预期。
- 预计第48周开机率将上升至71.78%，压榨量为206.51万吨。
- 现货基差有所下调，华东一级豆油基差报价01+850元/吨（12月），天津一级豆油报价01+710元/吨。
- 压榨利润方面，美国和巴西1月船期对01合约毛利为-600~ -700元/吨。
国内棕油市场：
- 截至11月25日，全国重点地区棕榈油商业库存为92.75万吨，较上周增加5.66%，同比增幅达94.32%。
- 库存上升速度超过预期，表明需求端受到一定影响。
- 华南24度棕榈油报价P2301+160~180元/吨，天津24度棕榈油报价01+70~100元/吨。
- 12月船期棕油暂无报价，采购量偏低，供给压力未完全释放。

关键信息

市场趋势：
- 棕榈油：短期价格呈现区间震荡，但需警惕价格底部抬升及政策变动导致的波动放大。
- 豆油：价格走势将跟随棕榈油，受供应和需求影响较大。
操作建议：
- 棕榈油：建议持有看跌期权。
- 豆油：操作评级为☆☆，建议谨慎对待。
数据支持：
- 表1：豆棕油周度期货行情
- 表2：豆棕油周度现货价格
- 图1~图94：展示了豆油与棕榈油库存、价格、基差、利润、供需平衡等数据。

总结

当前，棕榈油市场在政策调整和供需变化的影响下，价格波动空间值得关注。阿根廷的优惠汇率政策和出口关税调整将影响大豆及其副产品的出口，进而对豆油市场形成支撑。马来西亚和印尼的出口与产量变化也对棕榈油库存和价格产生影响，印尼政策微调可能引导棕油价格稍有回落，但整体仍具竞争力。国内豆油和棕榈油库存变化、压榨利润及基差波动表明，市场供需关系在调整，短期价格趋势仍需关注政策和天气变化的影响。

棕榈油价格短期呈现区间震荡，但底部存在抬升风险，需警惕政策和市场供需变化带来的波动放大。豆油市场同样受到棕榈油的影响，价格走势较为一致。操作上建议对棕榈油持看跌期权，对豆油保持谨慎。

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