20171115-兴业证券-农林牧渔行业月报_10月存栏继续下滑_猪肉对CPI负贡献收窄_8页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告分析了2017年10月中国生猪及猪肉市场的情况，指出能繁母猪和生猪存栏均出现环比下降，但猪肉供给与母猪存栏存在背离现象。环保政策的持续推进对母猪存栏造成压力，但养殖效率提升和出栏体重增加在一定程度上对冲了这种影响。猪价走势震荡偏弱，对CPI的负贡献有所收窄。同时，报告提出了对相关行业的投资建议，重点关注龙头企业和饲料行业。

主要观点

10月存栏继续下滑：
根据农业部数据，2017年10月能繁母猪存栏环比下降0.3%，比去年同期减少5.3%；生猪存栏环比下跌0.2%，比去年同期减少6.6%。
环保政策影响持续：
国务院要求2017年底前完成禁养区搬迁和环保整改，20多个省份仍需推进，环保压力导致母猪存栏进一步承压。第四批8个中央环保督察组进驻，执行力度严格。
猪肉供给与存栏背离：
尽管母猪存栏下降，但养殖效率提升（PSY和出栏体重增长）使得猪肉供给并未同步下降。饲料销量和定点企业屠宰量同比大幅回升，显示猪肉供给与母猪产能存在差异。
猪价震荡偏弱，对CPI负贡献收窄：
猪肉需求平淡，而供给充足，导致猪价震荡偏弱。由于去年同期猪价回落，预计猪价同比降幅减小，对CPI的负贡献有望缩小。
11月母猪存栏或继续小幅下滑：
随着环保整治加速推进，预计11月母猪存栏将继续小幅下滑，尤其在之前进展缓慢的14个省市。
投资建议：
- 建议关注生猪全板块，尤其是优质龙头公司如牧原股份、温氏股份、正邦科技。
- 饲料行业景气度提升，重点关注海大集团和大北农。
- 疫苗消费升级，市场苗扩容，生物股份（口蹄疫市场苗龙头）有望持续受益。

关键信息

行业趋势

环保政策对生猪养殖行业影响显著，尤其对散户及小规模养殖户。
养殖效率提升对猪肉供给起到支撑作用。
饲料销量和屠宰量增长显示供给端表现优于母猪存栏数据。

投资重点

重点公司：
- 海大集团：18PE 20.7，19PE 16.0，评级：买入
- 大北农：18PE 19.7，19PE 18.7，评级：买入
- 温氏股份：18PE 16.8，19PE 25.8，评级：买入
- 生物股份：18PE 22.4，19PE 16.7，评级：增持

风险提示

疫病因素
猪价波动大

结构清晰

投资要点

事件背景：10月能繁母猪和生猪存栏下降。
原因分析：环保政策持续执行，散户及小规模养殖户受影响较大。
供给与需求分析：养殖效率提升和出栏体重增长对冲存栏下降，猪价震荡偏弱。
未来展望：11月母猪存栏可能继续小幅下滑，猪价对CPI负贡献有望收窄。
投资建议：关注生猪全板块和饲料行业，特别是海大集团、大北农等白马龙头。

投资评级说明

行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。
公司评级：买入（相对大盘涨幅>15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（< -5%）。

附录信息

分析师：陈娇（chenjiao86@xyzq.com.cn）
研究助理：闫亚、毛一凡、史鹤飞
联系方式：
- 上海地区：盛英君、顾超、王立维等
- 北京地区：郑小平、肖霞、袁博等
- 深圳地区：朱元彧、李昇、王维宇等
- 香港地区：王文洲、晁启淡、钟骏等
- 私募及企业业务：刘俊文
- 证券与金融业务：张枫
- 其他业务：周子吟、吴良彬、双星等
地址与传真：
- 上海：浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层，传真：021-68583167
- 北京：西城区锦什坊街35号北楼601-605，传真：010-66290220
- 深圳：福田区中心四路嘉里建设广场第一座701，传真：0755-23826017
- 香港：中环德辅道中199号无限极广场32楼3201室，传真：(852)3509-5900