20210307-天风证券-中天科技-600522.SH-扣非业绩超预期_持续穿越周期的稳成长典范__4页_778kb

中天科技（600522）总结

核心内容

中天科技（600522）在2020年实现了收入和利润的稳步增长，尤其在扣非净利润方面表现突出，同比增长31.15%，展现了其穿越周期的稳成长能力。公司作为通信设备行业的龙头企业，业务覆盖光通信、电力传输、海洋业务及新能源等多个领域，未来发展前景广阔。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2020年公司营收达440.66亿元，同比增长13.55%；归母净利润22.75亿元，同比增长16.04%；扣非净利润21亿元，同比增长31.15%。
• 业务增长分化：各业务板块增长情况不一，其中海洋业务增长最为显著，同比增长124%，毛利率也有所提升，显示出强劲的增长潜力。
• 行业复苏预期：光纤光缆行业在经历价格下滑后，需求已企稳，未来有望迎来复苏，供求关系逐步改善。
• 未来增长点：公司未来在5G光通信、特高压、海上风电和新能源等领域的布局将带来全面共振，推动业绩持续增长。
• 投资建议：基于公司良好的基本面和未来增长预期，维持“买入”评级，预计2021-2023年净利润分别为30.6亿、35.6亿和43.6亿元，对应21年11倍PE。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2020年440.66亿元，同比增长13.55%；预计2021-2023年分别为48.99亿元、51.63亿元和56.61亿元。
• 净利润：2020年22.75亿元，同比增长16.04%；预计2021-2023年分别为30.6亿元、35.6亿元和43.6亿元。
• 扣非净利润：2020年21亿元，同比增长31.15%；2021年预计为30.6亿元。
• 每股收益：2020年0.74元，预计2021年为1.00元，2022年1.16元，2023年1.42元。
• 市盈率：2020年15.22倍，预计2021年为11.32倍，2022年为9.73倍，2023年为7.94倍。
• 市净率：2020年1.48倍，预计2021年为1.33倍，2022年为1.17倍，2023年为1.02倍。
• EV/EBITDA：2020年4.89倍，预计2021年为5.26倍，2022年为3.72倍，2023年为3.12倍。

业务板块分析

• 光通信：收入80.6亿元，同比增长14.55%，但毛利率下降7.45个百分点，受光纤价格下滑影响。
• 电力传输：收入100亿元，同比增长5.85%，毛利率下降1.53个百分点。
• 海洋业务：收入46.7亿元，同比增长124%，毛利率提升3.91个百分点，显示出强劲的市场地位和增长潜力。
• 新能源：收入15.1亿元，同比增长13.55%，毛利率下降4.21个百分点。

风险提示

• 疫情和外部环境：可能影响海外业务发展。
• 光纤光缆复苏：存在时点不确定性。
• 海上风电长期成长：受政策和市场因素影响，存在不确定性。

未来展望

公司具备穿越周期的能力，未来在5G光通信、特高压、海上风电和新能源等领域将迎来全面增长。随着行业复苏和政策支持，公司有望持续受益，实现更高的盈利水平和估值提升。

投资建议

维持“买入”评级，预计公司2021-2023年净利润分别为30.6亿、35.6亿和43.6亿元，对应21年11倍PE，显示出良好的投资价值。