20210429-天风证券-中天科技-600522.SH-扣非业绩高增长_持续扩张能力强劲_4页_747kb

中天科技（600522）总结

核心内容

中天科技在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到110亿元，同比增长23.69%；归母净利润为4.92亿元，同比增长39.16%；扣非归母净利润为5.47亿元，同比增长80.15%。公司扣非业绩超出市场预期，显示出其在费用控制和业务拓展方面的强大能力。

主要观点

• 业绩增长原因：公司业绩增长得益于收入的快速增长和整体费用率的下降，其中非流动金融资产公允价值变动收益减少是归母净利润低于扣非净利润的主要因素。
• 业务增长驱动：公司海洋业务、电力业务、新能源业务等多领域表现强劲，其中海洋业务受益于国内海上风电建设的热潮，订单充足，预计短期业绩高增长趋势将持续。
• 光纤光缆前景：光纤需求在2020年企稳回升，供给端因价格下降和疫情影响部分产能收缩，供求关系有望逐步改善，公司凭借在光棒产能规模和成本控制方面的优势，未来将受益于行业复苏。
• 多领域共振：未来5G光通信、特高压、海上风电和新能源业务将全面共振向好，为公司带来持续增长动力。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为30.6亿、35.6亿和43.6亿元，对应2021年10倍PE，维持“买入”评级。

关键信息

业务板块分析

• 海洋业务：

  • 2020年中报显示海工合同金额达70.6亿元，海缆在手订单100亿元。
  • 海缆业务2020年净利润9亿元（2019年为4.7亿元），海洋工程有限公司2020年净利润4.3亿元（2019年为9900万元）。
  • 短期受益于海上风电装机浪潮，长期受益于碳中和/碳达峰政策和海风平价上网目标。

• 光纤光缆业务：

  • 2019年光纤需求下滑，价格下降，但2020年需求企稳增长。
  • 未来5G/云计算/物联网将推动光纤需求进入新周期。
  • 供给端因光棒扩产周期结束和价格下降，部分产能将收缩，供求关系有望改善。

投资建议

• 公司具备穿越周期的能力，在每次行业下行周期中表现坚韧，且在新领域拓展中能抓住机遇。
• 未来行业复苏、海上风电景气周期、特高压建设以及新能源布局，将为公司带来利润增长。
• 预计公司2021年PE为10倍，维持“买入”评级。

财务数据

财务比率

风险提示

• 海外业务可能受疫情影响不及预期。
• 光纤光缆行业复苏时间存在不确定性。
• 海上风电长期成长空间存在不确定性。

投资评级

• 行业：通信/通信设备
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：10.38元
• 目标价格：未提供

作者信息

• 王奕红，分析师，SAC执业证书编号：S1110517090004，邮箱：wangyihong@tfzq.com
• 唐海清，分析师，SAC执业证书编号：S1110517030002，邮箱：tanghaiqing@tfzq.com