可转债正股业绩预告及基金四季报总结：基金配置创新高，龙头个券业绩稳华创证券-16页_1mb

债券深度报告总结：2019年四季度可转债市场与基金配置情况

核心内容概述

2019年四季度，公募基金对可转债的配置力度显著加大，持有市值达到938.34亿元，同比增长26.45%。可转债基金整体表现强劲，单位净值普遍上涨，且部分基金仓位有所提升，重仓标的首选为大金融板块，新券逐渐进入配置序列。同时，长期资金（如保险、年金、社保）在可转债市场中的持有比例持续上升，显示出市场对可转债的偏好增强。

主要观点与关键信息

一、基金持可转债市值继续创新高

1. 公募基金持可转债市值增长显著

   • 2019年四季度，公募基金持可转债市值为938.34亿元，较三季度增长196.26亿元，增幅达26.45%。
   • 二级债基是推动增长的主力，混合二级债基持有市值较三季度增长128.24亿元，占总增长的65.34%。
   • 公募基金持可转债市值占债券投资市值比达到1.27%，占净值比为0.66%，可转债在基金资产配置中的地位进一步提升。

2. 基金数量增加

   • 截至2019年四季度，全市场共有1908支公募基金持有可转债，较三季度增加527支，其中混合型基金增长较多。
   • 易方达基金公司以162.35亿元的持有市值居首，东证资管和兴全基金紧随其后。

3. 长期资金持有比例提升

   • 保险、年金、社保等长期资金在可转债市场中的持有比例持续上升，12月份保险持有市值占比为8.84%，年金为7.07%，社保为4.60%。
   • 基金持有比例总体保持平稳，但仍有部分基金减持可转债。

二、可转债基金表现强劲

1. 单位净值普遍上涨

   • 四季度共有38支可转债基金公布数据，其中宝盈融源可转债和平安可转债四季度建仓。
   • 可转债基金四季度单位净值涨幅均值为6.90%，全年涨幅均值为23.20%。

2. 仓位有升有降

   • 可转债基金整体仓位有所提升，部分基金如海富通可转债优选、天治可转债增强、华宝可转债等仓位增长超过20%。
   • 也有部分基金如长江可转债、华富可转债、中欧可转债、南方希元可转债等仓位下降，但跌幅相对较小。

3. 重仓标的偏好

   • 大金融板块仍是可转债基金的底仓首选，光大转债被15支基金重仓，苏银转债、浦发转债等新券也逐渐进入重仓序列。
   • 汽车行业相关转债如双环转债、旭升转债、文灿转债等也出现在前十大重仓券中。

三、细分龙头业绩稳健，大金融板块业绩高增

1. 周期及汽车行业转债表现分化

   • 上游周期品如碳酸锂、钴产品价格下滑，导致寒锐转债、赣锋转债等业绩下滑。
   • 汽车销量全年下降8.20%，导致汽车行业相关转债普遍业绩下滑，但部分基金开始布局。

2. 风电光伏板块业绩增长亮眼

   • 明阳转债、日月转债等风电光伏相关转债因行业快速发展，业绩增长显著，其中明阳转债预计同比增长43.20% -71.37%。

3. 成长行业业绩分化

   • 电子行业部分转债因订单下滑和价格下调出现业绩下滑，但长信转债、深南转债因下游需求回升，业绩表现较好。
   • 通信行业如盛路转债、永鼎转债均出现业绩下滑。

4. 房地产后周期相关转债表现良好

   • 家装家居类转债如欧派转债、百合转债、金牌转债因房地产竣工数据修复和品牌渠道扩张，业绩预喜。

5. 银行与非银板块业绩稳健增长

   • 八支银行转债整体业绩稳健增长，其中光大转债、苏银转债表现突出。
   • 非银板块如浙商转债、国君转债因股票成交量回升，业绩增长较高。

四、投资建议

• 大金融板块：光大转债、苏银转债等表现突出，建议作为底仓配置。
• 周期及中游制造行业：建议关注细分龙头如久立转2、桐昆转债、蓝晓转债、恩捷转债、先导转债等。
• 电力设备行业：建议关注风电板块，如日月转债、明阳转债。
• TMT行业：建议关注盈利稳健的长信转债、深南转债等。
• 轻工制造行业：建议关注欧派转债、金牌转债等。

五、风险提示

• 正股业绩不及预期等风险需重点关注。

总结

2019年四季度，可转债市场表现强劲，公募基金配置力度加大，持有市值创新高。二级债基是主要增长动力，混合型基金表现尤为突出。大金融板块仍是基金重仓首选，同时风电光伏、轻工制造等细分行业也展现出良好的业绩增长潜力。整体来看，可转债市场在基金配置中占据重要地位，未来仍值得重点关注。