债务增速及结构调整初步显现-城投行业2023年年报变化研究-12页_1mb

城投行业2023年年报变化研究分析

外部环境概况

2021-2023年期间，全国各省市经济实力稳步增长，但大部分地区经济增速有所放缓。全国31个省市中，受土地市场低迷影响，政府性基金收入连续下降，地方政府综合财力普遍下滑。中央转移支付规模增长，但地方债务负担呈上升趋势，天津、重庆、广西等地债务水平较高。

2023年，国民经济回升向好，GDP增长率超5%。但在外需不足、房地产行业持续风险暴露的背景下，地方政府债务风险持续上升，基础设施投资受到制约，中央更倾向支持债务压力较轻、经济发展较好的地区开展基建投资。

城投投资运营变化

投资方向调整

随着化债政策推进，重点省市城投公司基础设施投资受到一定限制，投资增速总体放缓。全国城投公司存货、在建工程及长期股权投资总额连续上升，但2023年增速较前两年下降。

投资结构方面，传统土地资产及基础设施类项目投入形成的存货和在建工程增速明显下降，长期股权投资占比小幅上升。其中，存货占比超过80%的区域包括湖南、贵州、江西、西藏等省份。

2023年投资增速超过10%的区域包括吉林、浙江、新疆、海南和四川，而增速为负或较低的地区包括天津、宁夏、云南、黑龙江、贵州、甘肃、内蒙古及山西等。

应收账款持续积累

城投公司应收账款规模持续扩大，主要来自土地整理、工程代建等项目的回款滞后。2023年，除个别地区外，应收账款增速总体放缓。江苏、四川、山东等地的应收账款规模超过3000亿元，而西藏、海南、宁夏等地区相对较低。

债务结构与偿债压力

债务总量与期限结构

尽管债务增量受到控制，城投债务规模仍持续上升。多数重点化债省市的债券融资规模下降，但个别地区仍是债务降幅较大的地区。

短期债务占比逐年提升，2023年底达到25.52%，重点化债省市中天津和云南的短期债务占比尤为突出。

融资结构变化

银行借款仍为城投公司最主要融资渠道，占比达58.57%；债券融资占比25.78%，非标融资占比15.65%，两类融资渠道占比均呈现下降趋势。

银行融资占比逐年提升，债券与非标融资占比则持续下降。信用债偿还较困难，导致部分省份城投公司净利息支出进一步增加。

偿债能力评估

城投公司综合财力以支撑债务增长，但偿债应力随着时间推移逐步加重。部分地区的现金收入比有所下滑，尤其是内蒙古、青海等地。尽管债务负担整体上升，但大部分重点化债地区债务水平较2022年有所改善，但仍需高度关注天津、贵州、青海、甘肃、云南等地的债务风险。

展望未来，经济环境仍存在较大不确定性，城投公司造血能力短期内难有显著提升。在当前政策环境下，预计城投公司投资增速将继续放缓，债务结构进一步优化，尤其债券融资规模将进一步缩量，对个别负债压力较大的区域需保持警惕。