【联合资信】债务增速及结构调整初步显现-城投行业2023年年报变化研究_12页_1mb

城投行业2023年年报变化研究总结

一、外部环境变化

核心内容

2021—2023年，全国各省市经济总体稳步增长，但增速放缓。受土地市场低迷影响，政府性基金收入逐年下降，导致地方政府综合财力减弱，债务负担加重。重点省市中，天津、重庆和广西的债务水平较高，债务风险化解仍需持续关注。

主要观点

• GDP增长：2023年GDP增长5.2%，但经济总量差距仍较大，广东、江苏GDP超十万亿元，海南、西藏增速快但总量小。
• 财政收入：2023年一般公共预算收入整体增长，但增速分化显著。江苏、浙江、北京、上海税收占比稳定在80%以上，收入质量高；重点省市中，内蒙古、天津、青海税收占比保持在70%以上，收入质量相对较好。
• 政府性基金收入：全国各省市政府性基金收入持续下降，天津、河南、广东、辽宁、黑龙江、青海下降幅度均超过40%。
• 上级补助收入：四川、河南中央转移支付规模持续保持在5000亿元以上，2023年江西省上级补助收入同比增幅为各省市之首。
• 债务率与广义债务率：截至2023年底，各省市债务率和广义债务率基本呈上升趋势。重点省市中，天津、重庆、广西债务水平较高，广义债务率超过500%的有天津、浙江、江苏。

二、城投公司财务指标变化

投资情况

• 总体趋势：2023年城投公司投资规模增速放缓，投资结构有所调整。
• 区域差异：河北投资增速最高（21.17%），重点化债省市中天津、宁夏、云南、黑龙江、贵州、甘肃、内蒙古增速较低。
• 投资结构：存货、在建工程及长期股权投资合计占比为99.9%，其中存货占比最高（73.28%），在建工程次之（18.42%），长期股权投资小幅提升（8.30%）。

回款情况

• 应收账款：规模继续扩大，但增速放缓。江苏城投公司应收账款规模最大，超万亿元；两广和宁夏增速较快，均超30%。
• 现金收入比：整体表现较好，但部分重点化债省市如内蒙古、青海有所下降。吉林、黑龙江现金收入比有所改善，而广西应收账款增速上升明显。

筹资情况

• 筹资活动：2023年筹资活动现金流入及流出规模持续增长，净流入规模相对稳定。
• 区域分化：江苏、浙江、山东、四川、广东筹资流入规模较大，均超万亿元；宁夏、黑龙江、辽宁、天津筹资流入增速超30%。
• 净流出省市：重点化债省市中，甘肃、黑龙江、青海和云南呈现净流出，其中黑龙江和青海连续三年净流出。天津由净流出转为净流入。

债务情况

• 债务规模：2023年底城投公司债务规模继续增长，增速边际放缓。重点化债省市中，云南、贵州、黑龙江、甘肃、内蒙古债务规模有所下降。
• 债务结构：短期债务占比提升至25.52%，天津、云南短期债务占比相对较高。银行借款仍为融资主要渠道（占58.57%），债券及非标融资占比逐年下降。

偿债能力

• 债务负担：整体资产负债率和全部债务资本化比率逐年上升，现金短期债务比逐年下降。
• 区域差异：西藏、陕西城投公司债务负担较重，全部债务资本化比率超过60%；北京、广西、天津、青海、浙江、甘肃、湖北和河北城投公司债务负担较重，均超过55%。
• 短期偿债压力：天津、贵州、青海、甘肃和云南现金短期债务比不足0.4倍，短期偿付压力较大。黑龙江、宁夏、天津、吉林、广西短期偿付压力有所缓解。

三、总结与展望

核心内容

2023年以来，全国经济稳步增长但增速放缓，政府性基金收入下降，地方政府债务负担上升。重点省市中，天津、重庆和广西债务水平较高，需持续关注债务风险化解进展。

主要观点

• 投资端：城投公司投资增速放缓，重点省市基础设施建设类投资受限。
• 回款端：应收账款规模扩大，但增速有所下降，现金收入比整体较好。
• 筹资端：筹资活动现金流入及流出规模增长，重点化债省市呈现净流出趋势。
• 债务端：债务规模持续增长，短期债务占比上升，银行融资占比提升，债券融资规模在重点化债省市中有所下降。

展望

2024年下半年，外部环境仍存在不确定性，城投公司自身造血能力难以快速提升。随着政策效应逐步显现和化债措施进一步落地，预计城投公司投资增速将继续下降，银行融资占比进一步提升，债务规模增速在一定时间内持续放缓，部分重点化债省市全部债务或将呈下降趋势，债券规模进一步缩量。

四、数据来源与免责声明

数据来源

• 数据整理自联合资信根据公开资料及Wind数据。

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