20210202-天风证券-浪潮信息-000977.SZ-年报预告超预期_新一轮景气周期有望开启_3页_724kb

浪潮信息（000977）年报预告及投资分析总结

核心内容

浪潮信息在2020年发布了业绩预告，显示公司全年实现归母净利润13.5-16.3亿元，同比增长45.36%-75.51%；扣非归母净利润13.0-15.9亿元，同比增长62.3%-98.5%。四季度业绩表现尤为亮眼，归母净利润预计为7.22-10.02亿元，同比增长75.7%-143.8%；扣非净利润为6.92-9.82亿元，同比增长108.4%-195.8%。公司业绩超出市场预期，显示出其在行业景气周期中的强劲增长势头。

主要观点

1. 业绩超预期，四季度高速增长

• 2020年四季度业绩大幅增长，主要受计提转回、补库及春节前防疫备货等因素驱动。
• 2020年全年业绩增长显著，显示出公司业务的持续扩张与盈利能力的提升。

2. 行业高景气驱动增长

• Intel新一代芯片换代：10nm芯片产能增长3倍，带动行业整体需求上升。
• 数字新基建投资：阿里、腾讯、百度等企业加大新基建投入，预计新增服务器超200万台，建设超10座超级数据中心，推动服务器行业进入新一轮高景气周期。
• 行业发展趋势对浪潮信息形成积极影响，助力其市场份额和营收增长。

3. 份额提升与规模效应

• 公司业务覆盖全球120个国家和地区，拥有8个全球研发中心和2个全球服务中心，具备较强的国际竞争力。
• 通过成本、制造交付、技术、渠道等方面的综合优势，公司市场份额有望进一步提升。
• 2011-2019年9年间，公司营收增长40.9倍，而销售费用和管理费用（含研发）仅增长13.4倍和16.5倍，显示出显著的规模效应。
• 随着业务规模扩大，费用率有望下降，利润率水平持续提升。

关键信息

财务预测摘要

• 营业收入：预计2020-2022年分别为68,957.13亿元、88,954.70亿元、112,082.92亿元，年均增长率约33.5%-26.0%。
• 净利润：预计2020-2022年分别为1,412.29亿元、1,942.36亿元、2,696.70亿元，年均增长率约52.06%-38.84%。
• 每股收益（EPS）：预计2020-2022年分别为0.97元、1.34元、1.86元。
• 市盈率（P/E）：预计2020-2022年分别为29.39倍、21.37倍、15.39倍。
• 市净率（P/B）：预计2020-2022年分别为3.96倍、3.38倍、2.81倍。
• EV/EBITDA：预计2020-2022年分别为17.33倍、13.20倍、10.32倍。

财务指标趋势

• 毛利率：2018年为11.02%，2019年为11.97%，预计2020-2022年分别为11.65%、11.75%、11.95%，呈现稳步提升趋势。
• 净利率：2018年为1.40%，2019年为1.80%，预计2020-2022年分别为2.05%、2.18%、2.41%，盈利能力增强。
• ROE：预计2020-2022年分别为13.49%、15.84%、18.23%，资产回报率持续上升。
• ROIC：预计2020-2022年分别为35.21%、33.02%、36.40%，资本回报率表现强劲。
• 资产负债率：预计2020-2022年分别为69.31%、68.12%、70.15%，负债水平有所波动但总体可控。

投资建议

• 行业拐点、份额提升、规模效应三大趋势驱动公司高成长。
• 预计公司2020-2021年实现归母净利润14.12亿元和19.42亿元。
• 维持“买入”评级，看好公司业务发展前景。

风险提示

• 5G商用节奏低于预期。
• IaaS厂商资本支出低于预期。
• 贸易摩擦的不确定性。
• 行业竞争加剧。
• 业绩为初步估算，具体以公司正式年报为准。

公司概况

• 总股本：1,453.72百万股。
• 流通A股股本：1,452.81百万股。
• 总市值：41,503.74百万元。
• 流通A股市值：41,477.68百万元。
• 每股净资产：8.05元。
• 资产负债率：63.85%。

财务预测与现金流

• 经营活动现金流：预计2020年为-51.35亿元，但2021年预计为1,485.42亿元，2022年为1,979.60亿元。
• 投资活动现金流：预计2020年为30.00亿元，2021年为40.00亿元，2022年为98.00亿元。
• 筹资活动现金流：预计2020年为-1,166.78亿元，2021年为74.39亿元，2022年为-227.35亿元。

结论

浪潮信息凭借其在行业中的领先地位、强劲的财务表现及良好的增长前景，被看好为未来高成长潜力企业。尽管存在一定的市场风险，但其在新一代芯片换代与数字新基建的双重驱动下，有望在新一轮行业景气周期中持续受益。