20220424-浙商证券-港口行业专题报告_4月中旬枢纽港外贸箱吞吐同比-4.1_疫情影响下港口吞吐仍有韧性_16页_2mb

报告摘要

本报告发布于2022年4月24日，主要分析了4月中旬及3月份港口行业运营数据与政策调整对行业的影响，并提出相关投资建议。

4月中旬港口数据：沿海主要港口货物吞吐量同比-5.2%，外贸吞吐量同比-4.9%，内贸吞吐量同比-9.9%。八大枢纽港集装箱吞吐量同比-5.7%，其中外贸箱同比-4.1%，内贸箱同比-9.9%。主要受长三角地区疫情冲击影响，但港口吞吐量仍表现出一定韧性。
3月份港口数据：沿海主要港口货物吞吐量当月同比+0.3%，累计同比+1.8%。外贸货物吞吐量当月同比-4.9%，累计同比-3.5%。集装箱吞吐量当月同比+1.8%，累计同比+1.6%。其中，北方港口如大连港、青岛港、日照港等表现较好，集装箱吞吐量同比增长显著。
重点货种表现：
- 原油：4月中旬吞吐量同比-0.4%，库存同比+2.8%；3月吞吐量同比-1.8%，库存同比-1.8%。
- 铁矿石：4月中旬吞吐量同比-1.6%，库存同比+18.2%；3月吞吐量同比-1.8%，库存同比-1.8%。
- 煤炭：4月中旬吞吐量同比-7.6%，库存同比-5.2%；3月吞吐量同比-5.9%，库存同比-5.9%。
航运运价指数：
- BDI：4月22日较4月12日增长13.4%，但同比下降14.9%。
- BDTI：4月22日较4月12日下降16.0%，但同比增长143.0%。
- SCFI & CCFI：4月22日分别环比下降0.77%和0.60%，但同比大幅增长48.1%和67.8%。

收费政策调整：3月2日，交通运输部与国家发改委发布政策，取消港口设施安保费的政府定价，改为市场调节价。同时，引航费计费结构进行分类调整，对部分船公司实施定向降费，但未影响港口整体收益。
费率调整：2022年12月，宁波港、上港集团、广州港、青岛港等港口对集装箱装卸费率进行了不同程度的上调，对港口收入产生积极影响。
敏感性测算：若集装箱业务价格上调10%，预计上港集团静态利润弹性为8%，宁波港为12%，青岛港为8%。
投资建议：
- 青岛港：受益于区域整合和费率上调，预计22-24年归母净利润分别增长10.8%、11.8%、11.6%，当前PE估值偏低，具备成长性。
- 上港集团：作为龙头港口，区位优势明显，预计22-24年归母净利润分别为148.0亿元、124.8亿元、132.6亿元，对应PE分别为9.6倍、11.3倍、10.7倍。
风险提示：
- 全球贸易恶化；
- 疫情持续时间超预期；
- 港口相关政策不及预期。

证券代码	证券简称	市值（亿元）	2022/4/22 PE	2021A PE	TTM PE	2022E PE	2023E PE
601298.SH	青岛港	359	9.1	9.1	8.2	7.3	1.0
600018.SH	上港集团	1415	9.6	9.6	9.6	11.3	1.4
601018.SH	宁波港	634	14.6	14.6	-	-	1.2
001872.SZ	招商港口	273	10.2	10.7	-	-	0.7
601228.SH	广州港	207	18.2	18.2	-	-	1.4
601326.SH	秦港股份	142	13.7	15.2	-	-	1.0
600017.SH	日照港	89	12.1	12.1	-	-	0.7