原油月报：需求旺季结束，原油见顶回落-20230829-宝城期货-24页_2mb

原油市场分析总结（2023年8月）

核心内容

2023年8月，国内外原油市场受到多重因素影响，呈现震荡偏弱的走势。国际原油价格在美联储加息预期和地缘政治冲突的交织下出现波动，而国内原油期货则因国内库存下降和人民币贬值支撑而表现相对强劲。整体来看，市场对原油供需结构和宏观经济走势的预期成为影响价格的关键因素。

主要观点

1. 国际原油市场走势

• 美联储政策影响：美联储7月会议纪要释放“鹰多鸽少”的信号，使得国际原油上涨势头受阻。
• 油价波动：WTI原油期货当月累计下跌3.14%，至79.20美元/桶；布伦特原油期货累计下跌2.22%，至83.35美元/桶。
• 国内原油期货表现：国内原油期货2310合约受益于国内仓单库存下降和人民币贬值支撑，当月累计上涨4.30%，至633.1元/桶，呈现“内强外弱”格局。

2. 宏观经济环境

• 欧美经济衰退风险：欧美央行持续加息导致经济衰退压力增大，制造业PMI持续位于临界点以下，显示经济收缩。
• 美联储加息周期接近尾声：预计2023年四季度将维持利率不变，2024年上半年可能开启降息周期，流动性趋紧极值有所延后。
• 全球经济增速放缓：IMF预计2023年全球经济增长2.8%，2024年为3.0%，但主要经济体如美国、欧元区、日本等增速普遍下降。

3. 原油供需结构

• 需求端：北半球夏季用油高峰季趋于结束，原油需求驱动力减弱。尽管汽油裂解价差显示消费回落有限，但整体需求仍面临压力。
• 供应端：OPEC+成员国继续减产，但边际效应递减，进一步扩大减产空间有限。俄罗斯虽承诺减产，但实际供应减少幅度有限。
• 供需缺口：三大能源机构（EIA、OPEC、IEA）预计2023年下半年全球原油供需缺口约为68万桶/日，2024年为23万桶/日。

关键信息

一、国内外原油走势回顾

• 国际油价：受美联储加息预期压制，国际油价止涨转跌，WTI和布伦特原油期货价格分别下跌3.14%和2.22%。
• 国内油价：受益于国内库存下降和人民币贬值支撑，国内原油期货价格当月上涨4.30%。
• 库存与基差：美国商业原油库存下降，而国内原油基差走势显示供需结构改善。

二、美国主权评级下调与经济前景

• 美国信用评级下调：惠誉将美国长期外币债务评级从AAA下调至AA+，反映美国政府治理能力恶化和债务风险上升。
• 经济衰退信号：美国2年期和10年期国债收益率曲线持续倒挂，预示经济衰退风险。
• 加息周期结束预期：美联储预计将在2023年四季度维持利率不变，2024年上半年可能首次降息。

三、国内经济表现

• 经济稳中向好：2023年7月，国内工业增加值增长3.7%，社会消费品零售总额增长2.5%，固定资产投资增长3.4%。
• 房地产与出口疲软：房地产开发投资下降8.5%，出口下降9.2%，显示内需不足与外部环境压力。
• 经济目标与预期：预计2023年GDP增速有望达到5%，但需关注经济恢复基础是否稳固。

四、OPEC+减产政策

• 减产措施：OPEC+成员国实施减产，沙特、阿联酋、俄罗斯等主要产油国减产幅度较大，但整体减产空间有限。
• 供应弹性不足：中东等主要产油国剩余产能普遍较低，叠加地缘政治影响，全球原油供给增长受限。
• 产量变化：OPEC+减产总量达366万桶/日，相当于全球需求的3.7%。

五、2023年9月原油供需展望

• 供需偏紧缓解：随着北半球夏季用油高峰结束，原油需求预期减弱，供需格局有望缓和。
• OPEC+减产延续：沙特和俄罗斯延续额外减产措施，但未来减产力度增强空间有限。
• 市场预期：预计2023年9月，国际原油价格将震荡偏弱，WTI可能在72-80美元/桶区间，布伦特在75-84美元/桶区间，国内原油期货主力合约可能回落至580-640元/桶区间。

总结

2023年8月，原油市场受美联储加息预期压制和地缘政治因素支撑，呈现震荡格局。国际油价因需求预期减弱和流动性趋紧而回落，而国内原油期货则因库存下降和人民币贬值而表现相对强劲。展望9月，全球原油供需偏紧有望缓和，但OPEC+减产和经济衰退预期仍可能对价格形成压力。整体来看，原油期货价格预计将维持震荡偏弱走势，市场需关注宏观经济变化、地缘政治风险及供需平衡动态。