20230829-国金证券-锦江酒店-600754.SH-Q2稳步复苏_Q3旺季预期积极_4页_1mb

锦江酒店2023年半年报分析总结

经营表现

• 2023年上半年收入：680.6亿元，同比增长352%
• 归属净利润：52.3亿元，同比扭亏（去年同期亏损12亿元），其中Q2收入388.4亿元（+379%），Q2净利润684亿元（+6829%）
• Q3业绩预测：境内酒店RevPAR预计较19年同期恢复度115%-120%，8月已达到或超过7月的恢复水平（7月为116%）
• 门店拓展：上半年净开店381家，新开585家，中端和经济型酒店分别新增253家和17家，in-house pipeline收缩至4200家

分业务分析

• 境内酒店：收入466亿元（+305%），净利56亿元（+11174%），分公司铂涛和维也纳表现亮眼
• 境外酒店：收入27亿欧元（+295%），但净利损失扩大至-23亿元
• 成本与费用：综合毛利率419%（+114pct），销售/管理费率分别为7%、1.97%（同比-0.01pct，-0.22pct），扣非净利率为72%

盈利能力

• ROE（摊薄）：从22年的0.61%提升至23年预计的755%
• 不良现金流运营改善明显，资产周转率提升，负债率下降

盈利预测与估值

• 未来三年预测：
  • 2023E：归母净利135亿元（PE 32X）
  • 2024E：209亿元（PE 21X）
  • 2025E：256亿元（PE 17X）
• 维持“买入”评级，目标价区间为4633-6499元

风险提示

• 境外 RevPAR短期压力
• 利息费用上升及开店不及预期

附相关报告评分图表和历史推荐信息，详见原始材料。