20260602-国信证券-资金晴雨表・月度观察_流动性宽松延续_6月季末扰动可控_23页_1mb

资金晴雨表·月度观察总结

核心内容

本报告为2026年6月的固定收益市场资金面分析，内容涵盖5月资金面回顾、6月资金面展望及市场利率变动趋势。整体来看，5月资金利率低位运行，流动性宽松延续，但季末扰动可控，6月市场利率中枢预计延续低位，但边际有所上升。

主要观点

5月资金面回顾

1. 价格指标：

   • 银行间隔夜利率小幅回升，R001和R007月均值分别为1.32%和1.37%，较上月分别变化了2BP和-3BP。
   • 交易所回购利率多数下行，GC001和GC007月均值为1.26%和1.37%，分别变动-2BP和-2BP。
   • 银行间与交易所利率利差收窄，R007与OMO-7D利差均值为-3BP，环比下降。
   • 短期债券收益率大多下行，1年期国债、国开债、AAA短融、AA短融和AA-短融收益率分别变动0BP、-4BP、-5BP、-5BP和-7BP。
   • 1年期AAA短融与国债利差收窄5BP。
   • 货币基金收益率回落，余额宝7日年化收益率降至0.88%，十大货币基金平均收益也有所下降。

2. 量指标：

   • 央行通过公开市场操作和MLF等工具合计净回笼了3,902亿元流动性，但5月净回笼量有所减少，净投放短期流动性4,898亿元。
   • 5月央行MLF转为净投放，买断式逆回购净回笼量增加，合计净回笼中期流动性9,000亿元。
   • 银行间隔夜成交量和占比较上月有所回落。

3. 结构指标：

   • 银行间市场R和DR隔夜与7天利差均值环比分别变动-3BP和-2BP。
   • 交易所和银行间利率1天和7天利差均值较上月分别变化了-2BP和-0BP。
   • 非银资金边际继续转松，流动性分层有所收窄。

关键信息

6月资金面展望

• 资金压力：6月到期压力整体平稳，但银行季末考核对资金面形成一定冲击。
• 资金供给：央行明确呵护态度，通过精细化操作维持流动性，财政季节性支出为市场提供流动性增量。
• 主要结论：预计6月市场利率中枢将延续低位运行，但资金价格边际小幅抬升。

海外市场动态

• 市场预期年内不降息，短端利率保持稳定。
• 美国联邦基金有效利率和SOFR利率在2023年5月至2026年5月期间保持稳定，均值为5.4%和5.3%。
• 3个月国债收益率维持在5.6%左右。

附录：图表与数据

图1：美国关键货币市场指标

• 显示联邦基金有效利率、SOFR利率和3个月国债收益率的走势。

图2：R007和政策利率走势

• 显示R007与7天逆回购利率的走势，其中R007在政策利率附近波动。

图3：DR001和DR007走势

• 显示DR系列利率的变化趋势，流动性分层有所收窄。

图4：R和DR利差走势

• 显示R001与DR001、R007与DR007之间的利差变化。

图5：交易所回购利率走势

• 显示GC001和GC007的走势，多数下行。

图6：1年AAA同业存单和7天逆回购利率走势

• 显示两者之间的利差波动收窄。

图7：天弘余额宝和十大货币基金平均七日年化收益率走势（2013年以来）

• 显示收益率的长期趋势，5月余额宝收益率首次降至0.88%。

图8：天弘余额宝和十大货币基金平均七日年化收益率走势（2020年以来）

• 显示2020年以来的收益率变化趋势。

图9：央行月度投放及到期

• 显示5月央行通过逆回购和MLF等工具对市场流动性的影响。

图10：央行合计净投放流动性

• 显示各月份央行净投放量的变化趋势，5月净投放量为4,000亿元。

数据表格

表1：5月货币市场利率和政策利率变动（单位：BP）

表2：5月各品种债券收益率变动（单位：BP）

表3：欧美日基准利率（单位：%）

总结

5月资金利率维持低位，流动性宽松延续，但银行季末考核对资金面造成一定扰动。央行通过逆回购和MLF操作提供流动性支持，市场利率中枢整体下移，但边际有所上升。6月预计资金面压力平稳，央行继续呵护市场，财政支出季节性带来流动性增量，利率中枢延续低位运行，但资金价格可能小幅抬升。整体来看，市场对年内不降息预期较强，短端利率保持稳定，流动性分层收窄，非银资金边际转松。