20140915-上海证券-资金周报_季末及长假在即_流动性稳中偏紧_12页_1mb

上海壹券流动性及债券市场周报总结

核心内容概述

本报告发布于2014年9月15日，由上海壹券（SHANGHAI SECURITIES CO.,LTD.）的研究团队撰写，分析了2014年9月8日至9月12日期间市场流动性状况，并对本周流动性趋势及债券市场表现进行了展望。报告指出，随着季末和国庆长假的临近，流动性整体趋紧，但央行通过适度的公开市场操作维持了市场的相对稳定。

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主要观点

• 流动性状况：上周流动性呈现稳中偏紧的态势，资金利率整体上行，尤其14天期、21天期及1个月资金利率上行幅度较大。
• 央行操作：央行通过滚动正回购操作对冲到期资金，净回笼50亿元，操作以微调为主，对市场预期引导作用较弱。
• 市场影响：
  • 现券市场中，短端收益率小幅上行，长端收益率微幅下行。
  • 利率债收益率下行趋势难以持续，本月收益率将保持震荡格局。
  • 信用债方面，低等级信用债收益率可能上行，利差扩大。
• 票据市场：票据贴现利率小幅下行，但整体上行趋势仍在。
• 本周展望：由于新股IPO及季末效应，预计本周流动性将小幅趋紧，央行可能减少正回购规模并增加流动性供应。

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关键信息

一、上周市场流动性概览

1. 银行体系流动性：

   • 3个月和6个月SHIBOR与央票利差微幅波动。
   • 近期利差收窄，显示银行间流动性稳中偏松。

2. 货币市场流动性：

   • 货币市场流动性小幅趋紧，SHIBOR与FR007利差波动。
   • 短期资金（如1天和7天）仍较充足，但21天和1个月资金需求增加较快。

3. 资金利率整体上行：

   • 1天期同业拆借利率上行5BP至2.89%。
   • 7天期同业拆借利率持平于3.36%。
   • 14天期同业拆借利率上行8BP至3.51%。
   • 21天期质押式回购利率上行38BP至3.70%。

二、流动性变动原因分析

1. 公开市场操作：

   • 上周有200亿元正回购到期，央行滚动操作对冲，净回笼50亿元。
   • 央行操作以微调为主，对市场预期引导作用较弱。

2. 资金拆借规模下降：

   • 银行间质押式回购单日成交规模下降至8300亿元。
   • 同业拆借单日成交规模下降至1300亿元。

3. 跨节流动性供应紧张：

   • 金融机构超储率降至1.70%，较去年同期有所下降。
   • 季末及国庆效应导致资金需求上升，流动性趋紧概率增加。

三、流动性变动对债券市场的影响

1. 银行间市场：

   • 短端国债收益率小幅上行，长端收益率微幅下行。
   • 企业债短端收益率上行，长端收益率微幅下行。

2. 交易所市场：

   • 国债收益率走势与银行间市场一致，短端上行，长端微幅下行。
   • 公司债收益率同样呈现短端上行、长端微幅下行的格局。

四、流动性变动对其他利率的影响

• 票据贴现利率：整体上行后小幅回落，6个月珠三角、长三角、中西部和环渤海票据直贴利率分别上行至4.10%、4.05%、4.15%和4.20%。

五、本周流动性展望

1. 重要影响因素：

   • 本周有330亿元正回购到期，预计央行将减少正回购操作，增加流动性供应。
   • 新股IPO（华懋科技、节能风电）将对流动性产生影响。

2. 流动性趋势：

   • 本周流动性将小幅趋紧，但整体仍维持稳中偏紧的格局。
   • 现券收益率短期可能小幅下行，但受资金面趋紧影响，难以持续。
   • 利率债收益率震荡，振幅加大；信用债收益率上行，利差扩大。

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投资评级体系

• 评级分类：从安全性、收益性、流动性三个维度对债券进行分类评级。
• 评级类型：
  • 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
  • 回避级：安全性低、流动性差的债券。

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免责条款

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