20260402-国信证券-资金晴雨表·月度观察_税期扰动不改宽松格局_4月资金利率预计低位运行_23页_1001kb

资金晴雨表·月度观察总结

核心内容

3月资金面回顾

3月资金市场整体延续低位波动，银行间与交易所回购利率普遍下行，短期债券收益率亦呈现下行趋势。央行通过公开市场操作和MLF等工具合计净回笼流动性10,403亿元，流动性分层有所收窄，市场整体平稳。

4月资金面展望

4月流动性将面临税期扰动与中期工具集中到期的压力，叠加所得税汇算清缴和政府债发行缴款，资金面可能出现阶段性收紧。但央行仍保持维稳取向，预计采取精准滴灌方式投放流动性，以维持市场利率低位震荡格局。

主要观点

资金价格走势

• 银行间市场：R001、R007月均值分别下行1BP和5BP，至1.39%和1.50%。
• 交易所市场：GC001、GC007月均值分别下行17BP和9BP，至1.40%和1.51%。
• 资金分层：R007与OMO-7D利差收窄至10BP，银行间与交易所回购利率利差进一步缩小。
• 短期债券利率：1年期国债、国开债、短融及同业存单收益率均有所下行，其中国债利率下行5BP，国开债下行9BP。

资金供给情况

• 央行操作：3月央行净回笼流动性10,403亿元，其中短期流动性净回笼8,903亿元，中期流动性净回笼2,500亿元。
• 流动性分层：银行间R001和DR001成交量和占比均有所增加，交易所GC001成交量和占比略有下降，但整体流动性边际转松。

海外市场影响

• 美伊战争：弱化市场降息预期，短期美债利率回升，3月底3个月美债利率上行6BP。
• 基准利率：日本、欧元区和美国的基准利率分别为0.75%、2.15%和3.50-3.75%。

关键信息

4月资金压力来源

• 中期工具到期：MLF到期6,000亿元，买断式逆回购到期17,000亿元（含11,000亿元3个月和6,000亿元6个月）。
• 税期扰动：4月为所得税汇算清缴大月，叠加政府债发行缴款，形成阶段性资金抽离。

央行政策态度

• 稳健宽松：2026年央行工作会议强调将灵活高效运用货币政策工具，维持流动性合理充裕。
• 精准滴灌：预计央行将根据税期、政府债发行等关键时点，开展针对性流动性投放，确保市场平稳。

季节性规律

• 4月特征：通常呈现“上旬松、中旬紧、下旬稳”的趋势，中旬因税期和到期高峰可能面临资金收紧压力。
• 历史数据：2022-2025年，4月R001和R007月均值分别平均下行18BP和24BP。

投资策略建议

固定收益投资

• 利率趋势：预计4月市场利率中枢将延续低位运行，但受税期及到期因素影响，可能出现波动。
• 投资建议：在利率低位震荡的背景下，可关注中短久期债券及高评级同业存单，把握市场波动带来的配置机会。

风险提示

• 政策变动：若货币政策刺激力度减弱，可能影响市场利率走势。
• 经济增长：若经济增长不及预期，可能对资金面产生额外压力。
• 海外经济：若海外出现衰退，美联储政策调整可能对国内市场产生外溢效应。

投资评级说明

分析师信息

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