> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 资金晴雨表·月度观察总结 ## 核心内容 本报告为国信证券经济研究所发布的**2026年9月资金晴雨表·月度观察**，分析了8月资金市场的运行情况，并对9月资金面进行了展望。报告指出，8月资金市场呈现“价格下移、波动收窄”的特征，央行通过多种工具对冲季节性扰动，维持资金面平稳。9月资金面将面临季末考核和政府债发行缴款的压力，但央行仍保持流动性呵护力度，预计资金利率中枢将小幅上行。 --- ## 主要观点 ### 8月资金市场回顾 - **价格下移，波动收窄**： - 银行间与交易所回购利率月均值多数下行，DR001和DR007月均值分别下降1BP和2BP。 - 资金利率波动区间进一步收敛，流动性分层基本持平。 - 同业存单利率小幅回升，短债收益率分化。 - **央行操作精准**： - 8月央行通过隔夜、7天逆回购对冲税期、月末资金波动。 - MLF和买断式逆回购净投放中期流动性，夯实银行体系超储，稳定市场预期。 - **货币基金收益回落**： - 8月余额宝和十大货币基金的7日年化收益率均较上月下降，其中余额宝下降3BP。 --- ## 9月资金面展望 - **压力来源**： - 季末考核叠加政府债发行缴款，形成资金面扰动。 - 9月MLF和买断式逆回购到期压力合计16,000亿元，同业存单到期约2.3万亿元。 - **央行策略**： - 央行延续流动性呵护力度，通过短端工具熨平波动，中长期工具夯实流动性。 - 货币政策框架明确，目标利率逐步转向货币市场隔夜利率。 - **利率走势预测**： - DR001预计稳定在政策利率附近，加权资金利率中枢可能小幅上行。 - 资金利率整体维持窄幅震荡，流动性仍保持稳健宽松。 --- ## 关键信息 ### 资金利率走势 | 品种 | 8月月均值 | 变动幅度（BP） | |--------------|-------------|----------------| | R001 | 1.40% | -2 | | R007 | 1.42% | -2 | | DR001 | 1.38% | -1 | | DR007 | 1.40% | -2 | | GC001 | 1.32% | -2 | | GC007 | 1.42% | -1 | ### 短债收益率变动 | 品种 | 8月月均值 | 变动幅度（BP） | |--------------|-------------|----------------| | 1年国债 | 1.20% | +7 | | 1年国开债 | 1.42% | +3 | | 1年AAA短融 | 1.53% | +1 | | 1年AA短融 | 1.57% | -1 | | 1年AA-短融 | 1.82% | -5 | --- ## 资金面操作分析 - **短端工具**：8月央行开展46,181亿元逆回购操作，隔夜逆回购32,951亿元，净回笼短期流动性6,415亿元。 - **中长期工具**：MLF净回笼1,000亿元，买断式逆回购净投放2,000亿元，合计净投放中期流动性1,000亿元。 - **流动性管理**：央行通过短端工具精准对冲关键时点波动，通过中长期工具保障流动性总量，稳定市场预期。 --- ## 季节性影响分析 - **历史对比**： - 2022-2025年，9月R001和R007月均变动的中位数分别为7BP和10BP。 - 9月季末资金面通常趋紧，但央行的精准操作有望缓解波动。 - **9月预期**： - 季末考核和政府债发行缴款压力增加。 - 央行继续实施稳健宽松的货币政策，但短期总量降息需观察财政政策落地。 --- ## 货币政策框架 - **政策基调**：二季度货币政策执行报告强调“适度宽松”，并提出“完善短端利率调控机制”。 - **调控目标**：货币市场隔夜利率逐步成为央行调控目标，体现对短期利率的重视。 - **操作方式**：央行通过逆回购、MLF等工具，实现对市场的精准调控。 --- ## 投资建议与评级 - **投资评级标准**： - 股票投资评级分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”、“无评级”。 - 行业投资评级同样分为三个等级，基于行业指数与市场代表性指数的相对表现。 --- ## 分析师承诺与免责声明 - **分析师承诺**： - 报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正。 - 分析师未因报告内容直接或间接收取报酬。 - **免责声明**： - 报告仅供国信证券客户使用，不构成投资建议。 - 报告基于公开资料撰写，不保证其完整性或准确性。 - 报告内容可能随时更新，投资者需自行关注最新信息。 - 报告不构成出售或购买证券的要约或邀请，不承担相关法律责任。 --- ## 联系方式 - **国信证券经济研究所**： - 深圳：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层 - 上海：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼 - 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层