20140905-上海证券-资金周报_节假日效应对流动性的扰动有限_12页_1mb

市场流动性周报总结（2014年9月1-9月5日）

核心内容概述

本报告分析了2014年9月1日至9月5日期间中国金融市场流动性状况，指出整体流动性保持稳中偏松的格局。通过观察SHIBOR与央票利差、资金利率变动、公开市场操作及财政存款投放等因素，报告对市场流动性进行了系统性评估，并对下周的流动性趋势进行了展望。

主要观点

• 流动性总体宽松：本周央行通过滚动正回购操作对冲了400亿元正回购到期，净投放流动性70亿元，为市场注入资金。
• 资金利率小幅下行：14天、21天期资金利率下行幅度较大，显示市场流动性有所改善。
• 节假日扰动有限：下周将迎来中秋节，居民现金需求增加可能对银行流动性造成一定影响，但目前银行体系流动性较为充裕，扰动有限。
• 财政存款支撑流动性：9月份财政存款投放规模预计在3000亿元左右，对市场流动性起到支撑作用。
• 债券市场表现：银行间市场短端收益率小幅下行，长端收益率小幅上行；交易所市场现券收益率以上行为主。

关键信息

本周市场流动性概览

1. 银行体系流动性稳中偏松

   • 3个月SHIBOR与央票利差从2.36下降至0.99
   • 6个月SHIBOR与央票利差从1.66上升至1.01
   • 显示银行间流动性整体偏宽松

2. 货币市场流动性总体充裕

   • Shibor与FR007利差微幅波动
   • 短期资金利率整体小幅下行，14天、21天期资金利率下行幅度较大

3. 资金利率小幅下行

   • 1天期同业拆借利率下行10BP至2.86%
   • 7天期同业拆借利率下行35BP至3.45%
   • 14天期同业拆借利率下行63BP至3.64%
   • 1天期质押式回购利率下行9BP至2.82%
   • 7天期质押式回购利率下行39BP至3.28%
   • 14天期质押式回购利率下行66BP至3.60%
   • 长期利率小幅波动，3个月同业拆借利率下行至4.65%，3个月质押式回购利率上行至4.07%

流动性变动原因分析

1. 公开市场净投放资金

   • 央行开展330亿元14天期正回购，对冲400亿元正回购到期，实现净投放70亿元
   • 新股IPO申购资金解冻，市场流动性向好

2. 资金拆借需求小幅攀升

   • 银行间质押式回购单日成交规模从8800亿元上升至10000亿元
   • 同业拆借单日成交规模从1300亿元上升至1900亿元

3. 流动性供应充足

   • 月末考核平稳度过，流动性较为充裕
   • 央行持续小规模净投放，市场流动性保持平稳

流动性变动对债券市场的影响

1. 银行间短端收益率小幅下行

   • 6个月期国债收益率下行12BP
   • 1年期国债收益率下行1BP
   • 企业债短端收益率小幅下行，长端收益率小幅上行

2. 交易所现券收益率以上行为主

   • 国债收益率走势与银行间市场一致，短端小幅下行，长端小幅上行
   • 公司债收益率普遍小幅下行

流动性变动对其他利率的影响

1. 票据贴现利率小幅下行
   • 6个月珠三角、长三角、中西部和环渤海票据直贴利率分别下行10BP至4.05%、4.00%、4.10%和4.15%

下周流动性展望

1. 重要影响因素

   • 下周有200亿元正回购到期，若无其他操作，将形成自然净投放
   • 中秋节前夕，居民现金需求增加，银行备付金提高，流动性受扰动
   • 9月财政存款投放预计为3000亿元，对市场流动性提供支撑

2. 流动性展望及市场表现

   • 下周流动性仍将保持平稳宽松的格局
   • 债券市场将继续受益于流动性支撑，但需关注经济基本面数据是否超出预期，这可能影响收益率走势

投资评级体系说明

• 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）
• 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）
• 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）

免责条款

• 本报告信息来源于公开资料，上海证券有限责任公司对其准确性及完整性不做任何保证
• 报告内容仅供参考，不构成对证券买卖的出价或询价
• 报告仅向特定客户传送，未经授权不得发布、复制、引用或转载
• 投资评级体系与免责条款由上海证券有限责任公司拥有最终解释权